鼎龙股份:抛光垫有序推进,打印耗材继续成长

事件:公司发布2017年一季度业绩预告,实现归母净利润6710.93-7549.79万元,同比增长60%-80%。

    抛光垫项目按计划推进,力争尽早实现销售。CMP抛光垫是公司布局集成电路制程材料的入口,自16年8月以来一直在进行设备调试和应用评价测试,工业化样品已给客户送样并收到初步反馈,目前正进行集成电路模拟生产线的建设,以期加快抛光垫产品的下游认证。

    公司抛光垫产能一期10万片,二期40万片,全部达产后有望实现超过10亿的收入和超过3亿的净利润。公司正全力推进抛光垫项目,争取尽早实现收入和盈利。

    彩粉利润高不断成长,打印复印耗材整合空间大。公司拥有国内打印复印耗材领域最优质的全产业链资产,在上游布局关键材料,在下游连续并购终端的硒鼓资产。对于最核心的上游材料通用彩粉,公司拥有2400吨产能,已是国内唯一、全球最大,将继续保持成长。对于终端的硒鼓产品,公司体量亚洲第一、世界第二,但市占率依然较低,有望持续进行整合,收入和市占率将快速增加。

    估值与评级。预测公司2017-2018年净利润分别为3.79亿和4.87亿元,EPS分别为0.71元和0.91元,对应PE分别为29X和23X,维持“买入”评级。

    风险提示。抛光垫下游认证和市场开拓较慢;打印复印耗材产业整合低于预期。