安通控股:民营多式联运龙头,业绩高增长超承诺

报告摘要:

    事件:公司于20 17年4月6日发布2016年年报。2016年公司营业收入为37.98亿元,同比上升23.0 %;实现利润总额3.14亿元,同比减少31.51%;归母净利为4.01亿元,同比上升51.3%,对应基本每股收益0.50元/股,实现扣非归母净利3.57亿元,超过重组时业绩承诺的3.28亿元。

    国内领先的民营内贸集装箱物流服务商。公司主要通过下属两家子公司安通物流和安盛船务从事集装箱物流服务业务,其中安通物流通过整合水运、陆运和铁路运输资源来为客户提供“门到门一站式”运输服务,安盛船务主要经营国内沿海岸线运输服务,为安通物流提供支持服务。公司自有或租赁约7.4万TEU 运力集装箱船,在国内内贸集运班轮公司中排名第三,市场份额超过10%。2012-2016年,公司业绩保持稳定高增长,营业收入和归母净利润复合增速分别为24%、56%。

    Q4大宗回暖叠加公路治超,内贸集运景气增厚公司业绩。2016年9月开始执行公路治超,公路运价上涨导致部分公路货源转向水运;同时16年底由于大宗商品价格上涨带来的贸易回暖,沿海运输需求上升,沿海集装箱运价指数自16年10月至今涨幅达到46.9%。双重因素影响下公司第四季度业绩出现大幅增长,营业收入和归母净利润分别环比增长24.4%,41.6%。

    多式联运是公司未来发展方向。2017年1月4日,交通运输部颁发《交通运输部等十八个部门关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》,提出2020年实现多式联运货运量相比2015年增加1.5倍。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式,强化“门到门”服务能力,未来关注公司在公路、铁路等陆运资产的布局。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为0.52/0.63/0.69元,对应PE 为34/28/26倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:内贸需求大幅下滑,多式联运业务拓展低于预期