北方创业:联讯交运公司点评,注入核心军工资产,近期频获铁总大单

事件:

    公司发布2016年年报,实现营业收入100.60亿元,同比增长0.23%(调整后);实现归属母公司净利润4.97亿元,同比增长35.86%(调整后);实现扣非后归属母公司净利润2055.50万元,同比下降92.89%(调整后);基本每股收益0.32元,加权平均净资产收益率8.52%。同时,拟每10股派发现金股利人民币0.30元(含税)。

    业绩大幅提升,源于资产注入

    公司2016年实现营业收入100.6亿元,规模较上一年大幅提升(2015年营收20.02亿元),主要是由于2016年注入了一机集团的主要军品资产及负债及北方机械控股所持北方机械100%股权。2016年大部分利润由新注入的一机集团经营性资产和负债实现,扣非后归属母公司净利润4.02亿元。另外,北方机械公司实现营业收入8.13亿元,净利润3376.82万元;铁路车辆业务实现营业收入5.15亿元,净利润-1971.76万元;大成装备公司实现营业收入7.93亿元,净利润2591.03万元;铸造公司实现营业收入1.82亿元,净利润-1926.94万元;路通弹簧公司实现营业收入1.24亿元,净利润-55.33万元;特种装备公司实现营业收入3.42亿元,净利润424.37万元。

    报告期内,公司三费整体下降,其中销售费用大幅下降31.23%,主要是由于铁路车辆收入同比下滑较大,导致销售费用同比下降。公司装备制造业毛利率12.4%(+0.65pct),其中,国内业务毛利率12.52%(+0.92pct),国外业务毛利率11.34%(-6.47pct)。

    注入一机集团核心军工资产,理顺集团军品业务架构

    公司自2015年4月13日停牌,正式启动资产重组。2016年9月29日过会,12月12日资产交割。北方创业以9.71元/股的价格向一机集团发行股份购买其持有的主要经营性资产及负债(约65.6亿元),向北方机械控股发行股份及支付现金购买其持有的北方机械100%股权(约5亿元),其中股份方式支付比例为85%,现金支付比例为15%。另外,公司以13.22元/股的价格向8名机构投资者发行股份,募集资金额19.5亿元。

    此次注资,有利于理顺集团军品业务架构。交易前,大成装备和特种技术装备为一机集团军品业务中间制造环节,上市公司与本次一机集团注入资产间存在比例较高的关联交易。交易后,与标的资产发生的关联交易将消除,将解决目前一机集团军品业务环节存在的分割问题,有利于保持一机集团军品业务的完整性。重组完成后,公司业务及产品范围进一步拓展,公司新增产品涵盖装甲车辆、火炮等防务装备的研发及制造。业务布局进一步合理,军民融合协同进一步加强,上市公司主营业务规模和竞争能力得到大幅提升,行业地位进一步巩固,综合实力和竞争力得到全方位的增长。

    根据业绩承诺,2016~2018年,一机集团经营性资产和负债的利润分别为:4.01亿元、4.05亿元、4.28亿元。2016~2018年,山西北方机械制造有限责任公司的利润分别为:730.08万元、642.43万元、1795.90万元。2016年一机集团经营性资产和负债、山西北方机械制造有限责任公司业绩承诺均超额完成,其中,山西北方机械实现净利润3376.82万元,超出业绩承诺362.53%。

    近期频获订单,后续增长无忧

    2017年3月14日,中国铁路总公司与包头北方创业股份有限公司在北京签订了《NX70A型铁路货车采购项目合同》和《X70型铁路货车采购项目合同》。由中国铁路总公司向北方创业采购500辆NX70A型共用平车和1000辆X70型集装箱专用平车,合同总金额合计5.58亿元,交货至呼和浩特铁路局新贤城站。

    2016年12月1日,中国铁路总公司与包头北方创业股份有限公司在北京签订了《NX70A型铁路货车采购项目合同》。由中国铁路总公司向包头北方创业股份有限公司采购750辆NX70A型共用平车,合同总金额2.79亿元,交付时按每列50辆编组发运至呼和浩特铁路局新贤城站。

    铁路运输结构调整,公司军品、民品结构调整

    2016年国家铁路发送货物26.5亿吨(-2.2pct),而集装箱、商品汽车、散货等运量同比实现大幅增长,涨幅分别达40%、53%和25%。这说明在铁路货运总量总体虽然出现小幅下滑,但运输结构发生了重大变化,即以集装箱、现代物流为主导的“白货”运输呈现爆发式增长态势。“白货”运输的增加,必然导致运输装备整体产品结构的调整,货车多样化、专业化发展将是大势所趋。

    军品订货实现内外贸“双提升”。组织9个型号、11台整机和1台动力舱参加了珠海航展,赢得国内外普遍赞誉。公司军品面临着军队改革尤其是陆军转型建设带来的新机遇,年内军品生产任务饱满,调整优化重、中、轻型装备比重,大力发展数字化、智能化、无人化新型作战力量等。

    民品方面,铁路车辆、工程机械、车辆零部件等民品市场实现回暖向好,面对近两年铁路货车需求“断崖式”的下滑,不断开拓市场和多元化业务拓展铁路车辆国内市场。铁路车辆完成80T氧化铝粉罐车等10种车型研制,车辆零部件持续推出新产品,高效永磁节能电机、高铁及军车扭杆、核电传动系统等产业化取得阶段性成果。继续抓好系列战术车、新型特种履带消防车、大功率AT变速器、新能源客车变速器、高速动车组零部件、核电传动箱、防爆岗亭等重点民品以及军民融合产品的开发、培育壮大新兴板块。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2017~2019年归母净利润为6.76亿元、7.99亿元、9.48亿元,对应EPS为0.40元、0.47元、0.56元。考虑到公司装甲车辆防务装备的龙头地位,未来将持续受益陆军机械化的推进,目标价20元,给予“买入”评级。

    风险提示:铁路货车订单增长不及预期、陆军装备列装不及预期。