宁波高发:16年业绩超预期,携手雪利曼17年业绩再提升

事件概述:

    公司发布2016年年报:全年实现营业收入8.61亿元,同比增长28.8%;归母净利润1.57亿元,同比增长39.8%;2016年EPS为1.13元,业绩表现超预期。同时,公司公布2016年权益分配方案,拟每10股派发8元现金。

    事件评论:

    业绩超预期,汽车消费行情高景气+雪利曼并表带动业绩高增长。公司全年营收同比增长28.8%至8.61亿元,净利润同比增长39.8%至1.57亿元;其中4Q16实现营业收入2.60亿元,同比增长51.6%,环比增长31.1%;净利润0.45亿元,同比增长50.2%,环比增长22.3%,业绩超市场预期。公司业绩主要亮点在于:1)汽车消费行情向好,公司三大主营业务操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索业务均保持高增速;2)自动挡操纵器实现产品升级,单车价值提升至原有4倍,为业绩注入新动力;3)雪利曼于11月1日成功并表,增厚公司4Q业绩。

    盈利能力维持于高位,雪利曼净利率提升值得期待。2016年公司毛利率为32.7%,同比提升2.4pp;4Q16毛利率为32.5%,同比提升1.5pp,环比下降0.8pp;2016年净利率为18.3%,同比增长1.4pp,4Q16净利率为17.4%,同比下降0.2pp,环比下降1.2pp。费用方面,销售费用和财务费用增速低于营收;管理费用受限制性股票激励费用摊销影响,同比增长49%,剔除该费用摊销后,管理费用仅同比增长12.7%;整体来看,公司管控能力一流,盈利能力持续维持于高位。公司有望凭借其优秀的管理能力帮助雪利曼提升净利率,从而继续提升整体盈利水平。

    构建智能网联生态圈,打造“车联网+智能驾驶”集成供应商。公司拟定增8.8亿元,置换雪利曼并购费用,扩建CAN总线、虚拟仪表和电子换挡系统,打造城市公交车联网平台,重点布局车联网与汽车电子。公司通过收购雪利曼,在市场拓展、业绩增长和产业布局方面协同利好,打造以雪利曼电子为中心的智能网联生态圈,以虚拟仪表为载体,搭载雪利曼的智能驾驶模块,有望向市场提供“车联网+智能驾驶”集成产品。

    投资建议:

    公司专注汽车变速操纵控制系统和加速控制系统,主业受益于国产化趋势,并积极实现产品升级换代;定增8.8亿元,拟构建以雪利曼为核心的智能网联生态圈,打造“车联网+智能驾驶”集成供应商。雪利曼已于2016年11月完成并表,假设公司与2017年完成增发,定增按上限2,763万股发行,预估17-18年EPS分别为1.24、1.41元,对应PE分别为31、27倍,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车产销不及预期,车联网与智能驾驶产业进展不及预期等。