新安股份:业绩大幅好转,拟实施股权激励

事件.

    公司于4月5日发布2016年年度报告,报告期内,公司实现营业收入68.02亿元,同比下滑7.41%;归母净利7756万元,同比增长129.07%,扣非后的净利为-1.00亿元,亏损增加69.63%。

    第四季度实现扣除非后的归母净利-5600万元,同比减亏65.08%,环比亏损加剧4912万元。每10股派发现金红利1.00元。且公司拟实施股权激励方案。

    简评.

    受益于下半年产品提价,公司实际盈利大幅好转.

    公司2016年全年归母净利大幅增长129%,主要受益于下半年有机硅和草甘膦的提价。从全年看,公司毛利同比增加了3.12亿元,其中有机硅产品增加了1.53亿元,农药产品增加了0.73亿元。分季度看,公司第四季度亏损同比减亏65%,而环比亏损加剧4912万元主要是受到年底销售费用和资产减值损失增加的影响,公司实际的盈利能力在好转,公司第四季度主营毛利同比增加1.23亿元,环比增加0.20亿元,主要也是来自于有机硅和农药的增量。

    2017年公司盈利有望继续提升.

    公司主营产品有机硅(权益产能13万吨/年)和草甘膦(8万吨/年)均底部反转,根据我们跟踪的价差情况看,有机硅和草甘膦的价差均大幅好转,2017年第一季度有机硅中间体DMC和主要原料的价差为9647元/吨,较2016年第四季度增加2456元/吨;2017年第一季度草甘膦和主要原料的价差为17980元/吨,环比增加1590元/吨,根据价差的情况,我们预计公司2017年第一季度业绩同比环比均有大幅好转。2017-2018年,有机硅将受益于房地产滞后效应和出口增加带来的需求好转,草甘膦受益于全球农药行业补库存的影响,公司盈利情况仍将继续好转。

    发布股权激励草案,增强员工积极性.

    公司同期发布首期限制性股票激励计划,拟向208名激励对象授予2700万股限制性股票,占公司总股本的3.98%,授予价格为5.10元/股,分四期分别解禁30%、30%、20%、20%,2017-2020年解禁条件为扣非净利不低于8000万、10500万元、14200万元、20000万元,本次股权激励计划有望充分调动核心员工的积极性,提高公司凝聚力,增强公司竞争力。

    给予“增持”评级.

    由于有机硅和草甘膦行业均底部反转,公司股权激励方案有望实施,我们预计新安股份2017-2018年EPS为0.39元、0.49元,对应PE25倍、20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。