中船防务:南船军工资产整合平台,受益海军装备升级换代

事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入233.50亿元,较去年同期下降8.50%;归属于上市公司股东的净利润7,122.43万元,较去年同期下降27.56%。基本每股收益0.05元,较去年同期下降28.91%。

    船舶行业低迷影响业绩,业务结构调整提升毛利。2016年,受船舶行业持续低迷、新船价格继续走低的市场环境影响,公司在“交船难、接单难、盈利难”的局面下全年完工船舶55艘/218.61万载重吨,收入和利润较去年同期均有所下降。与此同时,公司通过业务结构调整,提升高附加价值产品比重,导致主营业务毛利同比去年大幅增长151.03%。其中,造船业务实现收入187.55亿元,同比增长4.97%,占总营收比重为81.27%,较去年同期增加10.5个百分点;海工业务实现收入25.78亿元,同比下降53.88%,占总营收比重为11.17%,较去年同期减少10.97个百分点;修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。

    中船工业集团领衔央企混改,海军装备建设加速升级换代。2016年,中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位,公司作为集团旗下的海洋防务装备资产上市平台,未来有望进一步承接军船总装资产注入。目前,我国的海军整体实力与美国等西方军事强国相比仍有较大差距,仅强调“近海防御”的海军战略已经难以保障我国不断延伸的海外利益。作为实现强军目标的重要组成部分,海军力量建设必须与我国日益提升的国际地位相适应。随着海军战略由“近海防御”向“远洋护卫”转型,预计未来十年我国将形成至少3个航空母舰战斗群,公司的军辅船等相关业务将充分受益于海军装备的快速发展。

    盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为2.59亿元、3.81亿元、4.54亿元,EPS为0.18元、0.27元、0.32元,对应PE为182倍、124倍、104倍,给予“买入”评级。