北大荒:剥离旧亏损,培育新增长,期待再改革!

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-04-07

事件公司公布年报:2016年,公司实现收入30.95亿元,同比增长-15.3%,实现归母净利润7.35亿元,同比增长11.59%。

    剥离亏损,轻装上路,盈利有望进一步释放公司收入减少主要由于农产品自营、化肥等农用物资经营规模减少和房地产商品房销量减少及浩化尿素价格、销量下降等原因所致。2016年,公司进一步推动工贸业务改革,公司下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。通过改革,公司工、贸企业减亏成效显著,2016年,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元;实现归母净利润-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。预期,改革完成之后,公司原有工贸资产有望盘活,亏损还见更进一步减少,从而带动公司业绩进一步释放。

    延长产业链,培植新的利润增长点公司利用原有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。

    一是与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海等合作设立佳北控股,进行高端大米产业的开发。北大荒拥有536.38万亩绿色认证耕地和78.44万亩有机认证耕地,产业资源优渥,联想佳沃等合作方具有强大的管理、渠道和品牌运作能力,叠加我国目前存在的高端农产品市场大机遇,产业前景广阔!二是与三聚环保合作设立黑龙江三聚北大荒生物质能源有限公司,进行生物质能源的开发,通过对秸秆的开发生产液化天然气和碳基复合肥等产品。

    该合作将北大荒的资源优势与三聚环保的技术优势相结合,符合国家产业发展方向,有望成为公司未来的盈利增长点。

    员工持股已完成,期待改革再推进2015年,公司推行员工持股,总金额391.21万元,其中董事长、总经理等6名高管共认购119.5万元,购买价格为14.27元。公司在农垦上市公司中改革动作最为积极,在国家大力推进集团资产证券化率提升的背景下,公司大股东的优质资产有望实现注入,市值空间广阔!给予“买入”评级我们认为,公司通过改革剥离亏损以及引入战投进行新产业的开发有望推动公司盈利增长,未来集团资产注入打开公司市值空间。预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为8.95/10.05/11.39亿元,EPS为0.50/0.57/0.64元,给予17年30倍估值,目标价15元。

    风险提示:1、改革落地不及预期;2、新产业推进不及预期。

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