福瑞股份:器械快速放量,打造肝病健康管理平台

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2017-04-07

投资要点

    事件:公司发布2016年报,实现营业收入8.3亿(37%)、归母净利润1.2亿(+32%)、扣非后归母净利润1.2亿(+27%);利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税);预告2017年一季度实现归母净利润804-965万元,同比增长0-20%。

    器械放量推动收入高增长,毛利率提升增厚利润。单季度来看,2016Q4实现营业收入3.0亿(+65%)、归母净利润6767万元(+45%)、扣非后归母净利润6819万元(+44%),收入和利润增速均远超前三季度。分产品来看,收入高增长主要是受益于器械下半年放量速度加快,全年实现收入3.7亿(+79%),其中下半年实现收入2.3亿(+117%),与上半年增速44%相比大幅度提升,估计主要原因在于子公司Echosens在美国地区销售调整推动器械放量超预期。Echosens实现净利润5471万元(-7%),利润下滑可能是因为产品推广力度加大导致费用增加较多。药品实现收入4.1亿(+8%),保持稳定增长。从期间费用率来看,销售费率由于产品推广费用增加而提升0.53pp至26.44%、管理费率由于Echosens的IPO费用和研发费用增加而提升2.21pp至22.81%,财务费用下降0.11pp至-0.15%,期间费提升2.63pp至49.10%。从盈利能力来看,综合毛利率提升4.69pp至72.08%,其中药品业务由于原材料价格走低而提升5.07pp至63.96%、器械由于规模效应而提升2.68pp至85.36%。净利率提升2.18pp至17.91%。

    打造肝病诊疗全产业链。公司聚焦肝病治疗领域,业务覆盖肝病诊断器械、治疗药品、医疗服务的全产业链,并打造线上线下一体化的肝病管理平台。药品板块的复方鳖甲软肝片和壳脂胶囊疗效显著保持稳定增长,主要原材料降价提升盈利能力。器械板块的FibroScan通过欧美中认证,是得到众多权威机构推荐的肝脏弹性检测设备,销售调整后有望迎来新一轮高速增长。服务板块的爱肝一生健康管理中心持续扩张,结合爱肝一生APP打造线上+线下的慢病健康管理新模式,为肝病患者提供全方位解决方案。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.76元、0.96元,对应PE分别为33倍、26倍、20倍。考虑到器械高速放量且肝病管理平台发展潜力大,首次覆盖给予“增持”评级。给予2017年行业平均估值37倍PE,对应目标价为22.20元。

    风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、器械销售或低于预期的风险、爱肝一生健康管理中心拓展或低于预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300049 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
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金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55