省广股份点评报告:内生+外延双擎驱动,营销整合持续推进

事件:

    公司发布2016年年度报告:公司实现营业总收入109.15亿元,同比增长13.36%;归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增加11.61%。基本每股收益0.5元/股,向全体股东每10股派发现金红利0.38元,资本公积金向全体股东每10股转增3股。

    核心观点:

    16年回顾:短期费用增加压制业绩,长期增长犹可期。16年,公司营收增长稳定,业绩增速放缓,主要是由于:1)公司融资成本上升导致财务费用同比去年增加78.3%;2)由于合并报表导致的研发费用大幅增加至2.29亿元,同比去年增长超过10倍;3)公司16年计提1.26亿元资产减值,相当程度进一步压制了业绩的释放。公司将持续推进平台化发展的落实,目前已有11家平台公司落地,首批数字星云联盟成员已有包括腾讯、IBM、今日头条等54家企业加入,既提升了公司营销技术创新能力又增强了资源跨界整合能力。公司有望凭借管控上游品牌客户群+盘活优质的媒介资源+运用国内领先的大数据技术能力,使公司继续成为行业龙头,充分受益于行业持续的成长。

    内生+外延持续推进,整合打造国际化整合营销传播集团。16年公司成功帮助上海瑞格、钛铂新媒体两家成员企业挂牌新三板;设立深圳前海省广资本管理有限公司,加码外延整合布局。公司将继续围绕营销产业链上下游及周边布局,积极打造“营销+”生态,其外延步伐将会延续前行。在数字营销时代和整合营销时代,我们认为强者恒强,公司有望通过充分整合资源利用平台优势继续巩固龙头地位。

    拟收购移动营销标的上海拓畅,营销生态整合布局有望再下一城。上海拓畅主要运营畅思广告平台,畅思广告是集IOS+安卓双领域流量的一站式移动营销服务商,专注于手游全案营销及移动媒体流量变现,曾服务部落冲突、海岛奇兵、冒险与挖矿、苍穹变、花千骨、十万个冷笑话等知名手游产品。公司有望通过收购上海拓畅,加速布局大数据驱动的全营销生态平台,依托数据和技术,实现内容与渠道、各业务板块间的进一步融合,逐渐升级为由大数据驱动的全营销集团。

    盈利预测与估值:考虑总股本受10股转增3股的影响,暂不考虑并购的影响,我们预计17-19年公司归母利润为8.0/10.0/11.9亿元,摊薄EPS为0.46/0.57/0.68元,对应当前股价对应30、24、20倍PE,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。