华谊兄弟:影视龙头地位稳固,长线布局实景娱乐

2016年公司业绩平淡,但收入、利润规模仍保持影视龙头地位。

    实景娱乐初具规模,未来发展空间广阔。根据公司投资者交流会提供信息,2016年公司16个实景娱乐项目完成签约,经营模式也开始转变,为了提高项分账的主动权和对运营质量的把控权,公司组建了专业的运营团队,将深度参与项目经营管理,仅品牌授权费一项(平均每个项目一亿元)即可为公司带来可观的收入;华谊兄弟苏州电影世界将于2017年第三季度正式开业,这将是公司实景娱乐业务实际运营的第一个主题公园项目,围绕《集结号》、《狄仁杰》、《非诚勿扰》、《太极》等中国本土IP版权开发园区项目,为游客带来愉快体验的同时,也加强大众对于中国文化的了解与信心。

    影视业务方面,2017年公司将从内容、发行、营销三方面对影视业务进行优化提升。在内容方面,2017年是公司的制作大年,冯小刚导演作品《芳华》、成龙主演作品《英伦对决》已定档,另有多部作品正在筹备。在发行方面,公司聚集多方优势力量,成立发行公司“华影天下”。营销方面,公司将开拓思路、强化技能,从而提高营销能力。同时,公司持续布局国际化。一方面继续加强与美国STX的合作,另一方面与执导《美国队长》系列电影的好莱坞顶级导演罗素兄弟成立合资公司,共同打造全球性的超级系列IP。

    投资建议:综合考虑公司的影视业务、实景娱乐业务,我们预计公司17-19年净利润分别为9.52亿元、10.92亿元、12.53亿元,对应每股收益分别为0.34元、0.39元、0.45元。参考同类可比公司给予公司2017年30X估值,对应六个月目标价10.30元,维持“增持-A”评级。

    风险提示:政策监管趋严,公司实景娱乐布局进度低于预期。