中远海特:航运行情回暖,“一带一路”加速增厚业绩

公司2016年实现营业收入58.83亿元,同比下滑14.0%;实现归属上市公司股东净利润0.50亿元,同比下滑65.48%,合基本每股收益0.024元。2016年度未分配利润不进行分配。

    量价齐跌,航运市场整体低迷拖累公司业绩:公司2016年船运主业营收53.3亿,减少9.09亿,同比下滑14.6%。2016年航运市场整体表现疲弱,除木材船外,其它船型运量均有不同程度下滑,其中占收入比重最大的多用途船(含杂货船和滚装船,占比42.8%)运量下滑17.1%。同时,2016年公司各船型期租水平全线下降,整体下滑23.8%。细分船型中,多用途船和木材船的营收下跌最为明显,分别实现22.8亿元、5.1亿元,同比下滑20.7%、26.0%。唯有半潜船营收录得增长(10.2%),贡献毛利59.6%。

    油价与船舶租赁费成本下降,投资收益减少缩减业绩:由于油价整体处于低位,以及租入船舶经营规模减少,公司2016年燃油成本和船舶租赁费分别大幅下降25.8%和39.7%,合计同比减少约7.66亿元,营业成本同比下降14.5%,降幅略大于营收,毛利率微涨0.53%。但由于整体毛利减少0.64亿,并且2015年处置埃尔夫润滑油公司获得投资收益3.01 亿,本期无此收益,导致公司2016年净利润仅0.50亿元,较上期减少0.95亿元。

    航运回暖叠加“一带一路”,业绩进入高速增长通道:随着全球需求平稳回暖,供需边际改善,BDI自2016年下半年开始反弹,在近期突破1300点,为近三年最高值。公司多用途船、杂货船、重吊船等都可以在单程装载干散货,直接受益BDI指数上涨。同时,公司受益“一带一路”,是后续海上运输重要标的,签署哈萨克斯坦大型油气项目总包合同,预计投入18艘半潜船及甲板船完成60多航次运载任务,项目2018年至2020年。伴随“一带一路”推进,公司将签订多项类似运输合同,将大幅增厚公司业绩。

    投资建议

    中远海特经过重组,专注打造特种船货运公司。BDI反弹,公司将受益散运市场回暖;同时“一带一路”加速推进,公司是后续海上运输重要标的,业绩将进入高速增长通道。预计公司17-19年EPS分别为0.09元、0.20元、0.33元,对应PE分别为82倍、37倍、23倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济持续低迷,BDI指数大幅波动,“一带一路”推进不及预期。