中国银行:经营稳健,四季度主动大幅计提拨备

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润1645.78亿元,同比下降3.7%;实现营收4836.3亿元,同比增长1.96%。第四季度公司实现净利润297.65亿元,同比下降24%。期末总资产余额18.15万亿元,较年初增长7.9%。2016年加权平均净资产收益率为12.58%,同比下降2个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.46%、162.82%。年度分红预案为每股现金分红0.168元(含税)。

    整体业绩负增长但拨备前利润表现明显好于对标行,四季度主动大幅计提拨备。2016年公司实现归母净利润1645.78亿元,同比下降3.7%,业绩负增长主要是四季度主动大幅拨备计提以及年度少数股东权益同比确认较多。但公司实现拨备前利润7%的增速,明显高于对标行。如不考虑少数股东权益的影响公司实现净利润1840.5亿元,同比增长2.58%,增速与前三季度的归母净利润增速基本持平。受四季度加大拨备计提的影响四季度业绩同比下降24%,同时年度拨备后利润同比下降4%,增速较前三季度下降5.8个百分点。全年拨备同比增长50%,增速同比明显提升,逆势于对标行的增速下降;其中四季度拨备分别同比和环比增长75%、79%,期末拨贷比和拨备覆盖率分别为2.38%、162.8%,继三季度末继续提升,分别提升8BP、7个百分点。

    四季度息差企稳;手续费收入同比负增长。第四季度净息差为1.75%,持平于第三季度,全年息差同比下降29BP,略好于对标行,主要是整体上2016年公司低成本的存款增长明显,同业负债规模有明显的下降。受投资收益大幅增长的影响中收占比继续提升,但手续费收入同比下降2.6%,表现明显弱于对标行。

    年末不良较三季度末实现双降,关注类贷款占比提升。期末公司的不良率为1.46%,维持在三季度末的水平,较年初提升3BP。年末不良余额较三季度末微降0.02%,主要是四季度公司加大了不良的处置,总处置规模较三季度多增约68亿。我们看到期末不良/逾期90+的比例同比提升7个百分点至130%的行业高水平。受加大核销和不良确认的影响四季度公司的不良生成率环比略有提升,环比提升14BP。期末关注类贷款占比同比提升60BP至3.11%,占比有明显的提升。逾期贷款同比增长20%,增速有明显下降。整体上我们认为公司的资产质量压力还在,但整体的资产质量还处于对标行最好的水平。

    投资建议和盈利预测

    整体上2016年公司的业绩受投资收益的影响较大,但年末公司处于审慎经营的角度主动大幅计提了拨备,为2017年的业绩释放提供了空间。作为业务国际化最强的银行公司最受益于一带一路的政策,同时公司作为投贷联动的试点行,我们看好公司未来业务发展的空间。同时公司的资产质量优于对标行。我们预计2017年公司业绩同比增长1.8%。目前对应2017年PB为0.76倍。估值优势非常明显,我们提高公司的投资评级至买入。

    风险提示

    经济长期低迷,信用风险持续高发;公司的经营风险等。