西部建设:期待新疆地区积极变化

公司2016年度EPS0.31元,同降8.8%

    报告期,公司实现营业收入115亿元,同比增长12%;实现归母净利润3.16亿元,EPS0.31元,同降8.8%。单四季度公司实现营业收入35亿元,同比增长22%,环比增长13%;单四季度公司实现归母净利润1.35亿元,EPS0.13元,同比增长14%,环比增长30%。公司一季度预亏1.4亿-1.23亿,去年同期亏损0.36亿元。一季度亏损加大除季节性因素外,受材料成本及运输成本上升影响较大。

    分产品:报告期公司商砼销量为3806万方,同增17%;产品均价298元/方,同降5%;均成本266元/方,同降3%;毛利率11%,同降2个百分点。自16年下半年,水泥价格及运输费用大幅增长,而混凝土调价周期相对滞后导致利润率下滑。预计公司近期将逐步提高混凝土售价,盈利能力将得到修复。

    期待新疆地区需求变化,维持增持评级

    区域层进战略持续推进,订单维持较高增长:16年公司商砼销量维持较高增速;新签订单184.4亿元,签约方量为6337万方,为2016年实际销量的1.7倍。销量及订单增长离不开区域层进战略的持续推进,贵州地区16年实现营业收入11.2亿元,同增64%;重庆、云南、河南、广西、江西等公司战略或种子区域均实现50%以上的收入增速。此外,公司新进入青海、河北地区,站点覆盖区域逐步扩大。

    关注新疆地区需求变化:公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响,商砼需求萎缩,2016年新疆地区仅实现营业收入14.05亿元,同降约11%,较历史最高值下降36%;新疆地区毛利率为11%,为历史最低水平。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上。目前公司新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来弹性。

    新疆地区需求边际改善带来业绩弹性。产品渐进提价,盈利能力逐步修复。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计17-19年净利润为3.8亿元、4.7亿元及5.7亿元,三年复合增速约为21%。增持评级。

    风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期。