桂林旅游:旅游主业发展稳健,区域资源整合预期提升

事件:公司发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入4.86亿元,同比下降2.75%,主要原因是公司受“营改增”政策的影响,若扣除该政策的影响,可实现营收5.03亿元,同比增加0.51%。实现归属于公司股东的净利润738.78万元,同比下降75.28%,主要原因是桂圳公司部分资产计提减值准备的影响,若扣除减值影响,公司可实现归母净利润7215万元,同比增长141%。EPS为0.021元,同比下降74.70%。

    旅游主业发展态势稳健。公司景区共接待游客343.61万人次,同比增长5.48%,实现营收2.40亿元,同比增长2.57%。公司主业经营状况良好的主要原因是银子岩景区和两江四湖景区维持良好发展态势,其中银子岩景区实现营收7684万元,同比增长11.19%,实现净利5011万元,同比增长17.99%,收入、利润均实现了两位数的增长;两江四湖景区目前已晋升5A级景区,2016年实现营收1.13亿元,同比增长7.62%,实现净利4135万元,同比增长253.72%,收入、利润双双再创历史新高。

    漓江千古情项目顺利推进,区域资源整合预期明朗。目前漓江千古情演艺项目征地工作已顺利完成,预计2017年上半年开工建设,2018年开业,未来有望成为公司新的盈利增长点。当地政府支持公司作为平台整合相关旅游资源,加上海航入股的完成,公司整合资源的能力加强,预计公司未来景区资源整合进程将会加快。旅游新项目将为公司带来新的盈利增长空间。海航入股看点多,期待下一步资本运作。

    海航入股完成后,公司体制转变为混合所有制经营,经营效率有望获得提升。海航在航空、旅游和资源方面资源丰富,可进一步拓展公司产业链。海航的资本运作经验和能力将帮助公司进一步开展资本运作,做大市值。2017年3月,公司公告参股子公司井冈山将进行IPO,公司持有的井冈山股权估值在IPO后有望获得提升,未来无论是出售还是通过分红,都将大幅度催化公司业绩。

    投资评级与估值:预计2017-2019年,公司EPS分别为0.14元、0.18元和0.24元。维持“推荐”评级。

    风险提示:资源整合力度不及预期,客流量增长不及预期