荣泰健康:内销加速爆发,共享按摩已初显王者姿态

前瞻性和执行力成就优秀的荣泰:荣泰健康是一家主要做按摩椅出口和内销的公司,过去几年在前瞻性的指导下,公司通过优秀的产品和强大的执行力,抓住了大客户Body Friend 实现了外销的爆发性增长。而内销方面,公司不断强抓品牌和产品提升,积极布局电商和共享按摩服务,2013-16年电商实现了超70%的复合增长,线下渠道实现了从连锁卖场占主提升到以百货专柜为主,摩摩哒共享按摩仅用半年就成为行业第一。

    荣泰内销按摩椅17年有望加速爆发:近几年受益于中老年群体富裕化以及消费群体年龄层扩大化、电商等新购买渠道出现、京东白条、花呗等消费信贷降低了按摩椅的消费门槛,国内按摩椅逐渐进入日常消费。叠加公司近几年推出的定制新品和家庭休闲式渠道创新,以及大量共享按摩椅的对消费习惯的培养,我们预计公司的按摩椅内销17年有望加速爆发。

    商用共享按摩“摩摩哒”发展迅速,将大幅增加业绩弹性:子公司稍息网络推出的“摩摩哒”是商用共享按摩服务的第一品牌,16年下半年推出后当年就实现了3000多万收入和正盈利。17年3月还和渠道龙头万达传媒签订战略合作,共同拓展影院渠道的共享按摩业务。考虑到共享按摩市场远期空间高达300亿,作为龙头的摩摩哒有望为公司大幅增加业绩弹性。

    投资建议:荣泰健康在过去几年的飞速发展中已经证明了管理层强大的前瞻性和执行力,而行业层面国内家用按摩椅消费正从低渗透率快速提升,商用共享按摩服务也在全国快速铺开,有望大规模出现在公共区域和半公共区域。公司是处于这两大细分爆发行业的龙头公司,将会受益于这种趋势。我们预计公司2017-18年实现18.35亿、24.38亿、30.99亿元收入,归母净利润为2.88亿、4.1亿、5.27亿利润,同比增长39.3%、42.3%、28.6%,对应的EPS为4.11、5.85、7.52元,对应33.7、23.7、18.4倍估值。我们给予公司“强烈推荐”评级,目标价为200元。

    风险提示:出口业务增长低于预期;内销业务增长低于预期;摩摩哒发展低于预期;次新股集体调整。