宁波高发:内生外延推动业绩高增长,协同效应将持续呈现

内生外延加速成长,2016 年业绩略超预期。2016 年公司实现营业收入8.60 亿元 ,同比增长28.75%;归母净利润1.57 亿元,同比增长39.81%;毛利率32.51%,同比提高2.01 个百分点。其中4Q 实现营业收入2.60 亿元,同比增长51.62%;归母净利润0.45 亿元,同比增长50.20%;毛利率32.48,同比1.47 个百分点。

    超预期!公司业绩增长较快的主要原:(1)自主品牌特别是吉利汽车强势崛起,配套产品红利明显;(2)产品结构优化升级及规模效应放大带来盈利能力提升;(3)收购CAN 总线领先企业雪利曼,并表两个月增厚业绩。

    产品优化升级,与雪利曼协同效应可期。预计未来几年,乘用车产品配套比例有望持续提升,产品的整体优化升级将带来盈利能力的提升。公司收购雪利曼具有良好的战略价值,将中长期享受汽车智能化、联网化的快速发展红利。募资扩建的CAN总线控制系统、虚拟仪表盘、城市公交车联网平台,将促进不雪利曼在技术和客户方面发挥协同效应,增强公司核心竞争力,并拓展新的利润增长点。

    股权激励的实施和产能的持续释放将增强内生动力。公司在2016 年11 月实施股权激励计划,进一步增强核心人员的凝聚力,激发员工积极性。主营业务内生性增长动力就绪:电子换档系统已进入试生产阶段,2017 年有望放量;汽车拉索新进入一汽奥迪供应体系,品牌认可度再上一阶;募资新建产能2017 年部分建成,将带来新的业务增长点。公司内生动力持续提升,未来几年有望维持较高的业绩增速。

    投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.16 元、1.49 元 和1.98 元。净资产收益率分别为18.1%、18.8% 和20.0%,维持买入-A 投资建议,6 个月目标价为58.00 元,相当于2017 年50 倍动态市盈率。

    风险提示:汽车销量增速低于预期;汽车智能化、网联化进度不及预期。