粤水电:“PPP+清洁能源+国改”打开成长空间

事件:

    公司发布2016 年年报,全年实现营业收入63.23 亿,同比下降5.43%; 归母净利润1.35 亿,同比增长25.83%;对应每股EPS 为0.22 元。同时公司拟每10 股派发现金红利0.50 元(含税),转增10 股。

    点评:

    营业收入下滑主因工程施工业务收入下降,发电业务增长稳定。1)部分重点施工项目因征地等原因进度缓慢,造成施工收入未达到预期,2016 年公司工程施工业务收入同比下降2.45%,毛利率微降0.8 个百分点至7.35%。2)公司2016 年发电业务收入同比增长15.42%,毛利率55.6% (2015 年60.2%)。

    主要看点:PPP 订单连续落地、抢滩清洁能源市场、国企改革 抓住PPP 发展大机遇,公司积极开拓市场,先后中标惠州市惠阳区石桥片区市政基础设施建设项目等多个PPP 项目。截止至2016 年底,公司工程储备量超过220 亿元,工程施工业务有望快速发展。 积极推进公司清洁能源多元化发展。公司已运营68.85 万千瓦的风力、水力及光伏发电项目,新并网尚未投产发电光伏项目5 万千瓦。公司清洁能源发电业务已由西北地区向中、东部地区拓展,成公司新的利润增长点。 公司是控股股东广东省水电集团旗下唯一上市公司,资产整合可期, 同时公司积极推动子公司的混改,将享受改革红利,打开成长空间。

    看好公司,买入评级 PPP 项目持续落地,积极开发清洁能源业务,同时受益于国企改革, 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.29 元、0.36 元和0.47 元,目标价10.00 元,维持“买入”评级。

    风险提示 项目推进不及预期风险,国企改革进程缓慢风险。