中远海特:业绩确定性改善,一带一路最好航运标的

事件:中远海特发布2016 年年报,公司实现营业收入58.83 亿元,同比下降14.0%,实现归母净利润0.5 亿元,同比下降65.5%,对应EPS 为0.024 元。扣非归母净利润-0.55 亿元,去年同期为-0.88 亿元。主要非经营性损益为政府补助1.01 亿元,其中拆船补贴0.63 亿元。

    运价底部波动收入承压,业绩改善趋势明显。2016 年公司完成总货运量 1,412 万载重吨,同比下降11.1%。全年公司航运主业营收53.3 亿元,同比下降14.6%,毛利率7.81%,同比增加0.34pct,成本下降主要由于燃油成本降低及租入船舶经营规模减少相应船舶租赁费降低。2016Q4 公司实现营业收入15.7 亿元,同比增长5.5%,实现归母净利0.17 亿元,去年同期为-2.2 亿元,实现扣非归母净利-806 万元,去年同期为-1.7 亿元,四季度业绩同比明显改善。

    分船型来看,半潜船是盈利基石,多用途重吊依然亏损。半潜船实现营收8.7 亿元,同比增长10%,营业利润3.1 亿元,同比增长 61%; 汽车船营收2.4 亿元,同比下降3%,利润0.1 亿元,同比增长2203%; 沥青船营收4.1 亿元,同比下降12.%,利润1.1 亿元,同比增长32%。多用途船队实现营收22.8 亿元,同比下降21%,营业利润-4.7 亿元, 同比下降 74%;重吊船队营收10.1 亿元,同比下降13%,利润-1.1 亿元,同比下降9%,木材船营收5.1 亿元,同比下降26%,利润-0.05 亿元,同比增长91%。

    盈利预测与投资建议:2017 年干散货市场确定性复苏,BDI 指数回暖利好公司多用途、重吊船业务及回程业务,半潜船订单锁定收益,“一带一路”战略推进拉动项目工程出口,公司作为重大件设备、工程装备海外出口的海上承运人将直接受益。预计公司17/18/19 年的EPS 为0.07/0.15/0.18 元,对应PB 分别为99/50/40 倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 多用途船毛利回升不及预期,航运整体复苏不及预期,“一带一路”推进低于预期。