中原证券2016年报点评:第八家A+H股,加快布局节奏

事件:公司公布2016年报,实现营业收入20亿,同比下降49%;归母净利润7亿,同比-49%。稀释EPS为0.22,同比-55%。每10股派发现金股利1.21元。

    点评:

    净利润同比下降49%,与行业平均水平持平。中原证券2016年公司实现营业收入20亿,同比下降49%,略低于行业平均水平(-43%);归母净利润7亿,同比下降49%,与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015年减少了7亿,其中,代理买卖证券业务净收入减少了14亿,同比下降66%,主要受市场成交量萎缩50%影响,同时相对竞争力有所减弱;投资收益+公允价值变动总计4亿,比2015年减少了2.4亿,同比-36%,二级市场年初和年末波动较大,市场形势多变,对自营业务影响较大。从收入结构来看,2016年代理证券买卖净收入占比35%,创下了2010年以来的新低;自营业务为第二大收入来源,占比21%。投行业务占比显著提升,从去2015年的5%提升到了15%,同时投行业务净收入同比增长45%,受益于定增市场火热。

    A+H股上市,资本补充能力增强打开新成长空间。2017年1月3日,公司在上交所挂牌上市,正式成为全国证券行业第八家A+H,公司融资的能力大幅增强,公司加快布局,加大营业网点的铺设,加快经纪、投行、资管等各项业务的拓展,重视对高端人才的吸引,争取2017年完成中原人寿的组建,深化国际化布局。

    投资建议:公司是河南唯一的法人券商,深耕河南市场,受益于河南经济发展和资产证券化过程;公司是A+H股券商中市值最小的一个,完善的资本补充平台提升了公司的资本实力;公司布局保险取得了阶段性的进展,走金融集团路线,发展空间大;公司作为次新股,流通市值小,且为券商板块行情龙头,在板块行情预期提高的情况下,公司龙头效应有望强化。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.21、0.30、0.32,同比增长17%、39%、9%,六个月目标价13.9元/股,对应2017年65倍PE。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。