*ST山煤:摘帽在即,静待后续山西国改催化

受益煤炭价格大幅上涨,公司煤炭生产全年净利润超10亿元

    受益煤炭价格大幅上涨,2016年公司煤炭板块实现营收58.77亿元,同比增长55%,占总营收比重的12%。报告期内,公司实现原煤产量2146万吨,同比增长9.9%;自产煤销量1997万吨,同比增长12.6%。测算吨煤综合售价294元,同比大幅上涨80元/吨;吨煤成本129元,同比上涨10元/吨;实现煤炭生产板块毛利率56.1%,基本恢复至历史2012年水平。公司现共有生产矿井9座,全年净利润合计达10.5亿元。

    贸易板块拖累公司整体业绩,毛利率0.6%创近年来新低

    公司煤炭贸易业务的产品包括山西地区北部动力煤、中南部炼焦煤、中部无烟煤及东南部无烟、半无烟煤,主要用于电力及冶金行业。报告期内,公司煤炭贸易板块实现营收380.6亿元,同比增长41.4%,占总营收比重的77%;但毛利率仅0.6%,创近年来新低。

    费用有效控制,其中销售费用大幅下降53%

    报告期内,公司销售费用2.32亿元,同比大幅减少了2.64亿元,降幅53%,主要因为本年度公司积极整合销售业务单元,精简销售人员,进一步优化运输线路,加大抵销力度所致;管理费用9.45亿元,同比减少了1.48亿元,降幅13.51%;财务费用16.44亿元,同比增加了0.14亿元,增幅0.83%。

    计提资产减值损失14.7亿元,绝大部分为贸易业务坏账

    报告期内,公司合计计提资产减值损失14.7亿元,其中坏账损失14.1亿元,主要为贸易板块业务历史遗留坏账包袱问题。截至2016年底,公司仍有应收账款53.4亿元,不排除后续继续计提坏账损失的可能。

    剥离贸易板块7家子公司,当期贡献投资收益超22亿元

    2016年9月,公司公告司将所持有的山煤国际能源集团大同有限公司、山煤国际能源集团大同经营有限公司、山煤国际能源集团阳泉有限公司、山煤国际能源集团朔州有限公司、山煤国际能源集团通海煤焦有限公司、山煤国际能源集团晋城晋鲁煤炭经营有限公司和山煤国际能源集团连云港有限公司七家全资子公司100%的股权及该等股权所对应的所有股东权利、权益、义务和责任转让给华融晋商资产管理股份有限公司。当期实现投资收益22.5亿元,业绩贡献巨大。

    自产煤板块优势明显,静待后续山西国改催化

    公司自产煤板块盈利能力在行业内始终处于前列,但由于贸易板块历史遗留包袱问题拖累公司整体业绩。2016年在省委省政府、省国资委和控股股东山煤集团的领导和支持下,公司对七户资不抵债的下属子公司进行了股权转让,积极推动了资产质量的优化,为公司2016年扭亏为盈奠定了基础。进入2017年以来,山西国改持续发酵,我们看好后续山西国改对公司的催化作用,预测公司17、18年EPS分别为0.40和0.32,给予“买入”评级。