长江证券2016年报点评:“民企+央企”混改落地,二次创业显活力

事件:公司公布2016年报,公司实现营业收入58.57亿元,同比下降31%,实现归属于上市公司股东的净利润22亿元,同比下降36.84%。稀释EPS为0.44,同比-41%。每10股派发现金股利1.5元,现金分红8.3亿。

    公司业绩表现好于行业平均水平。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%。净利润较2015年减少了13亿,其中经纪业务收入比2015年减少了26亿,同比-55%;自营业务(投资收益+公允价值变动)较2015年减少了7亿,同比-43%。利息净收入占比23%,同比增长12%;投行业务收入占比12%,同比增长了32%;资管业务收入占比11%,同比增长了90%,比2015年增长了3个亿。业绩增长率从下半年进入回升,连续两个季度改善。

    开启二次创业征程,主动推进体制机制变革。在人才队伍、组织架构和业务模式等方面进行全面市场化改革,并通过非公开发行扩充了资本规模,为公司长远发展夯实了基础。经纪业务市场份额持续提升,研究业务保持较强影响力、公募佣金市场份额突破性进入行业前十,资本中介业务规模高速增长,资本中介业务收入占营收的比例高达24%。高度市场化的体制机制彻底激发了公司活力。

    深耕湖北,布局全国。公司与武汉市、黄冈市、黄石市等政府部门及湖北省宏泰国有资本运营集团、湖北省长江产业投资集团等签署战略合作协议,并成立相应工作组在投融资服务、资产管理、证券经纪、金融创新等领域积极开展全方位合作。公司设立了33家分公司、208家证券营业部,分支机构覆盖全部31个省、自治区和直辖市。公司成为第一家与成都市人民政府签订战略合作协议的券商。

    投资建议:随着混合所有制改革的落地,主要股东新理益集团和三峡集团,民企+央企,优势互补,机制优势凸显,焕发活力;公司定增83亿,资本实力大幅提升;公司市场份额提升,竞争力提升。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.51、0.70、0.79,同比增长28%、37%、13%,六个月目标价11.7元/股,对应23倍PE。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。