好莱客:客单价、订单、渠道、信息化,共驱业绩迈入快车道
(1)3月29日晚间,公司发布年度报告。公司2016年营业收入为14.33亿元,较上年同期增32.44%;实现归属于母公司所有者的净利润为2.52亿元,较上年同期增55.30%。分季来看,公司2016年Q4实现营收4.78亿元,同比增长39.59%,归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,同比增长73.68%。
(2)同时,公司公布利润分配预案,以2016年12月31日总股本3.00亿股为基数,按每10股派发现金股利2.54元(含税),共计派发现金股利7617.46万元。
业绩进入成长快车道,客单价提升,订单稳步增长。
(1)客单价提升,订单稳步增长。随着公司全屋定制研发能力的增强、产品更丰富、前端3D设计软件优化等综合措施,公司出厂客单价及经销商终端客单价均得到有效的提升(与2015年相比均增长15%以上),原经销商的单店坪效得以提升,同时新增门店也为公司贡献增量订单,订单数量有效增长。
分区域看,受广州直营店的销售增长以及华南区域产品结构优化,华南区域营业收入较上期增加49.96%,受销售渠道网点增加、对经销商市场扶持力度加大、产品品类扩充及客单值增加,华中、华北、西北区域营业收入较上期增加30%以上。
(2)渠道持续拓展,体系持续优化:公司持续加强经销商销售网络的建设,在继续加密一、二线城市销售网点布局的同时,加强三至五线城市销售网点的下沉。截至2016年末,公司有经销商近1,000家,经销商专卖店近1,300家。同时,公司也在提升核心家居卖场的布局力度、促进经销结构的优化、加强店面管理的精细化、提升经销商管理服务水平等方面取得成效。
(3)持续加强品牌及产品运营:品牌方面,2016年公司签约知名艺人Angelababy面向大众消费者群体,以保罗·安德鲁先生代表好莱客“定制家居大师”专业形象的双代言人品牌战略;产品方面,“原态定制”全面推广,同时为稳步推进全屋定制和大家居战略,加大产品研发力度,推出新系列产品,其中公司在2016年11月推出波尔多庄园、阿尔卑斯、贝加尔湖畔、挪威森林、蒙特里安及儿童房天空之城等六个系列全新产品,进一步丰富了产品系列,有效满足消费者一站式采购需求。
(4)产能稳步提升,供应链持续优化:公司萝岗生产基地进行了生产线升级改造,引进先进的智能设备,在人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面均有改善,同时惠州生产基地的产能也稳步提升。
2016年公司对供应链管理关键环节进行改善及优化,在人均效率、人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面均取得提升及改善。其中,报告期内柜体板材利用率与2015年相比增加3.28个百分点。
毛利率上行,费用率下降。
2016年公司综合毛利率达39.65%,较上年同期提高1.87pct。主要原因是公司通过信息化技术提升,致使柜体板材利用率与上期相比增加3.28pct,通过供应商寻源优化等措施有效控制平均采购价格以及有效管控制造费用。
2016公司期间费用率为18.95%,较上年同期下降0.83pct。分项看,因销售人员薪酬、宣传广告费及装修装饰费等随业务规模扩大而增加,销售费用同比增长24.10%,但小于营收增速,致销售费用率较上年同期降低0.9pct至13.35%。因各项管理成本及新增限制性股票激励费用摊销影响,管理费用同比增长32.99%,管理费用率较上年同期提高0.03pct至5.75%。财务费用率较上年同期提高0.05pct至-0.15%。
展望2017:定增过会,信息化加速,大家居战略稳步推进。
(1)设立产业基金,“大家居”战略稳步推进。公司于2017年3月以自有资金出资1000万设立全资子公司深圳前海好莱客投资有限公司,深圳好莱客拟使用自有资金出资325万元与深圳市创象资产管理有限公司合作设立广东好莱客投资管理合伙企业(有限合伙),同时好莱客拟使用自有资金5,000万元与广东好莱客、梅荣能、黄显明等发起设立“广东好莱客泛家居产业基金合伙企业”,并由广东好莱客担任基金管理人。本次对外投资参与设立泛家居产业基金将投资主体聚焦于于具有成长潜力和核心竞争力的泛家居领域企业,与公司的发展战略具有较强的协同作用,同时,深圳好莱客参与组建基金管理人,能够在基金投资运作中培育其专业投资团队,增强公司资本运营的核心能力。
(2)3D软件持续优化促进整体运营效率:公司于2016年10月全面完成了原设计软件2020到3D的顺利切换,有效提高了客单价并有效降低拆单及审单的人数及人工审核的出错率,同时,内含多套样板房、组合柜、单元柜及饰品的3D模块云平台已顺利上线并于2016年12月开放至全国经销商使用,至此3D设计软件将前端设计至后端制造的全流程顺利打通,这将对公司未来的运营效率的提升及大数据基础的夯实产生积极作用。
(3)定增过会,信息化持续升级。公司拟以25.33元/股发行2362万股募集5.98亿元定增项目于2016年12月29日过会。
投资建议:好莱客线重视技术研发与品牌建设,线上线下渠道加速拓展,生产智能化与管理信息化稳步推进,定制家具领域成长可期。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别至3.40亿、4.49亿,同比分别增35.2%,31.7%,对应3.24亿的股本的EPS分别为1.05、1.39,PE分别为31、24倍,维持“买入”评级。