宝钛股份2016年年报点评:高端钛材放量,第四季度业绩大幅好转

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2017-04-05

投资要点:

    第四季度业绩大幅好转。2016年,公司实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.33亿元;实现EPS为0.09元。2016年公司营业外收入高达3759万元,同比增长1倍,主要原因是政府补助收入增加以及公司销售客户合同撤销赔款所致。

    2016年第四季度营业收入为9.66亿元,同比增长51.9%,环比增长51.6%; 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比258.0%,环比增长695.2%;实现EPS0.36元。

    高端产品比例大幅提升。2016年,公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量呈现不同程度的减少,在高端领域出现增长势头。2016年公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端钛材占比的提升,带动了公司毛利率的提升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点;公司第四季度综合毛利率高达33.9%,同比提高了11.0个百分点,环比提高了22.5个百分点。

    大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。

    中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队;蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,计划5月实现陆上首飞;C919正处于首飞倒计时,有可能在4月首飞;另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。

    投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.22、0.40元/股,目前股价对应PE 为106、60倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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