峨眉山A:从国内景区经验看机制改善对峨眉山影响,士别三日,如何刮目去看

管理层更替带来机制改善预期,维持增持评级。①峨眉山如期委任新董事长,公司或将迎来治理机制改善;②参考景区龙头黄山、中青旅、宋城,市场化运行机制改善后公司盈利能力存在较大提升空间;③公司为四川省内唯一旅游类上市公司平台,存在资产整合及外延发展预期。维持2017/18年EPS0.41/0.48元,维持目标价16.26元。

    参考国内景区龙头,公司机制改善有望显著提升盈利能力。①峨眉山A与黄山旅游同为国资背景,股权性质相似,核心资产均为景区+索道,资源禀赋类似具有可比性;②黄山管理层更替后市场化运营,从组织架构、激励机制、公司战略、内部控制、营销战略五方面全面革新,净利率累计提升8pct;③乌镇+古北水镇驱动中青旅业绩高增长,多元化股权结构+绑定核心团队推动乌镇模式快速异地复制,景区净利率比传统景区高两倍;④宋城以“六大宋城”为核心布局泛娱乐生态,其战略布局及轻资产管理输出模式以及景区营销领域的经验可供峨眉山借鉴。

    外延扩张提速,资源整合空间大。①乐山市内及省内资源丰富,国企改革加速趋势下存在资产整合预期;②公司有望开拓省外资源,着力发展休闲度假及养生旅游,开发新业态为业绩增量打开空间。

    催化剂:公司管理层更替或将迎来治理机制改善。

    风险提示:景区突发事件等影响客流,交通改善效果不及预期。