苏宁环球:地产增值红利显著,静待医美业绩绽放

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    2016年,营收82.5亿,同增11.8%;归母净利10.7亿,同增19.2%;基本每股收益0.35元,同增4.4%;拟每10股派发现金股利2元(含税),占归母净利润56.7%。

    点评要点

    1.业绩增长符合预期,地产业绩具有保障:营收和净利润稳定增长,2016年同增11.8%和19%,净利润增幅复合15%-25%预期。毛利34.3%,净利13%,分别增长0.3个点和0.8个点。毛利提升,主要因为地产市场回暖、结算结构优化。未来毛利有望稳中有升,南京以外的低毛利项目逐步结算;受益长三角房地产市场行情,公司销售价格快速上升,未来2年逐步结算。

    2.文体进入快车道:2016年营收2.2亿,同增181.4%,占比提升至2.7%(前值1.1%)。目前业绩主要由影视作品贡献,2017年多部影视剧将上映,收入有望继续快速增长。

    3.医美贡献业绩在即:目标短期内成为全国医美龙头,业绩释放值得期待。当前医美行业运营不够规范,公司通过专业医美基金收购医美机构,并对标的进行梳理整合,运营成熟后装入上市公司体内。估算2017年医美部分有望贡献归母净利1.4亿。

    4.金融领域成功迈出第一步:合资设立长寿健康保险,持股14.5%。合作方有海南第一投资控股集团、海南发展控股、灵康药业集团、创业软件集团、海南交通投资控股。长寿健康保险特色鲜明,金融投资、医疗养老、医药技术和医疗信息化服务的多方龙头强强合作,有望和苏宁环球医美事业形成协同效应。

    5.潜力低估的真转型,维持“推荐”评级预计公司2016-2018年EPS分别为0.47、0.93、1.15,对应PE分别为15X、8X、6X。看好公司在手存量地产资源增值收益;公司转型坚定,业绩释放可期。采用分布估值法,公司绝对估值320.5亿,目前股价折价33.5%。地产奠定安全边际,转型打开想象空间。维持公司“推荐”评级。

    6.风险提示:楼市超预期回落、沪宁房地产政策继续收紧、转型推进不及预期、医美和文体业绩释放不及预期