世联行:长租公寓快速布局,为叠加服务创造丰富场景

核心观点:

    业绩继续高增长,且业务结构持续优化

    16年,公司实现营收62.7亿,同比+33%,归属净利润7.5亿,同比+47%。业务结构持续优化,新业务营收占比提升至43%,毛利占比提升至34%。

    代理销售规模突破5000亿,结算收入稳定增长

    16年代理销售金额5108亿元,同比增长18.5%,平均代理费率稳中略有增加,预计未来公司市占率提升将带动代理销售规模继续增长。

    电商业务收入实现倍增,且盈利能力持续提升

    16年电商业务的直销能力加强,在执行项目848个,实现营收14.54亿元,同比增长99.6%,营收占比首次突破20%,毛利率提升至19%。

    资产管理服务完成重组,长租公寓快速布局

    16年公司长租公寓快速布局,全年签约超过2万间,运营近5000间,17年计划签约10万间,快速扩大存量入口,并为后续叠加金融、装修等提供可能,最终有望实现“租金差+增值服务收入”的盈利模式。

    金融业务过渡发展,产品研发及风险控制取得突破 16年金融业务平稳过渡发展,取得两点突破,其一,产品逐步向综合产品体系转型,已研发12项信贷产品,将支撑未来放贷规模增长;其二,风控加强,16年当年计提贷款损失准备占期末贷款余额的比例大幅降低。

    预计17-19年EPS分别为0.43/0.53/0.68元,维持“买入”评级

    15年以来公司积极拓展新的业务形态,互联网+、小样社区、长租公寓等快速发展,并为后续叠加金融、家装等提供了服务场景,在地产行业由增量市场步入存量时代的背景下,看好公司未来的发展前景。

    风险提示

    传统代理销售规模放缓;新业务拓展存在不确定性。