好莱客:经营势头越来越好,坚定看好公司成长前景

营业收入同比上升32.4%,净利润同比增长55.3%

    公司发布2016年报,营收同比上升32.4%至14.3亿,2016年公司门店数量增加了100家左右,对营收的拉动作用只有3-4%,营收增长主要来自老店的坪效提升,2016年客单价同比提升15%以上。分区域来看,华南区域营业收入同比增幅最大,达到50%,主要是广州直营店的销售增长以及华南地区产品结构优化连带销售增长。华中、华北、西北区域的营业收入较上年同期分别增长30.5%、43%和41.8%,2016年公司加密上述区域渠道布局以及加大了对经销商的扶持力度。

    2016年公司归母净利润同比大幅增长55.3%至2.5亿元,折合EPS为0.84元。2016年利润分配预案为10股派发现金红利2.54元(含税)。

    毛利率同比上升1.8个百分点,期间费用率同比减少0.8个百分点

    2016年公司的毛利率为40%,同比上升1.8百分点,主要受益于公司信息化技术能力不断提升,连带生产端效率优化,板材利用率较上年提升3.3个百分点。2016年公司的期间费用率为18.9%,同比降低0.9个百分点,分项目看,销售费用率与去年同期相比减少0.8个百分点,更加精准的营销投放令公司的销售费用率得到有效控制;管理费用率和财务费用率与上年基本持平,分别为5.7%和-0.2%。

    信息化助力客单价提升,渠道持续下沉,受益三四线地产销售高增长

    2016年公司通过加大对3D设计软件的研发以及优化,通过提升设计效率以及展示效果,提升客单价。未来公司将构建大量不同户型的家居设计展示图,进一步提升前端销售人员的展示效率和效果;与此同时,新的信息系统已能够完成自动拆单,节省了中间环节的拆单和审单人员数量,并且降低了出错率,对效率的提升帮助显著。

    目前公司在一线城市的门店数量占比为12%,二线和三线及以下门店的占比分别为43%、33%,2017年公司计划新增经销商门店300家,在加密一、二线城市的同时,更将加大下沉力度至尚未覆盖的三、四、五线城市,随着渠道的下沉,公司亦将分享三四线城市地产销售高增长的红利。

    我们预计公司2017-2018年EPS为1.14元1.56元,当前股价对应PE为31倍、23倍,考虑公司未来具备高成长性以及目前市值仅106亿,给予“买入”评级。

    风险提示:房地产调控。