通源石油:并购加快一体化布局,股权激励彰显发展信心

油价低迷致使营收下降,降本增效效果显著:公司发布年报,2016年实现营收4.00 亿元,同比下降37.09%,归母净利润0.22 亿元,同比上涨147.32%,业绩增长低于预期。受16 年油价低迷影响,油服行业的不景气导致油公司投资减少,但公司通过降本增效措施使销售费用、管理费用分别下降40.11%、29.83%,因此公司净利润增长显著。

    积极拓展美国市场,多项并购完善产业链布局:据贝克休斯统计,美国3 月24 日当周钻机数环比增加20 台至809 台,较16 年低点404台增加100.25%。Spears&Associates 预测17 年美国钻完井投资将同比增加45.6%至789 亿美元,行业景气度大幅提升。

    根据公司公告,公司16 年完成对美国Cutters 公司的控股收购,15 年收购安德森射孔服务公司,加上拟收购90%股权的RWS 公司三者业务具有协同效应,有望成为北美市场射孔服务的有力竞争者,同时公司将逐步向南美、非洲、中亚、中东等区域拓展,实现射孔业务全球化战略布局。

    公告还称,公司完成对永晨石油剩余股权的收购,以及对一龙恒业、胜源宏的投资,将业务延伸至钻井、眼裂、电缆测井、射孔到完井等领域,完善公司油服产业链一体化的布局。

    股权激励主要管理层,彰显公司发展信心:3 月21 日公司公告拟向包括董事、高管、核心技术骨干在内的116 名对象合计授予900 万股,授予价格每股4.91 元,并且以16 年净利润为基数,17-19 年业绩考核目标为净利润增长不低于100%、150%、200%,此次激励将主要管理层与股东利益绑定,彰显公司对未来业绩的信心。

    投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为0.72 亿元、1.08 亿元、1.38 亿元,对应EPS 分别为0.16 元、0.25 元、0.31元;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.7 元。

    风险提示:油价下滑,海外业务发展不及预期。