华泰证券:经纪业务优势不断巩固,战略转型更上一层楼

公司发布2016年年 报,16年实现营业收入169.17亿元,同比下滑35.58%; 实现归母净利润62.71 亿元,同比下滑41.38%;其中经纪、投行、自营、信用、资管贡献收入占比分别为32%、12%、25%、20%、7%;实现基本每股收益0.88 元/股;加权平均净资产收益率为7.43%。

    动态点评:

    坚持移动互联和财富管理转型战略,巩固自身领先优势;公司16 年手续费及佣金净收入88.48 亿元,同比下滑39.08%。不过,公司经纪业务市场份额却保持稳中有升,8.85%市场占有率连续三年,保持行业领头羊位置;公司的移动互联发展战略也取得显著成效,涨乐财通月度活跃用户数一直位居券商App 首位,日均活跃用户数235.16 万;2016 年,通过“涨乐财富通”移动终端完成客户开户185.89 万,占公司全部开户数的91.18%;此外,公司积极推动零售业务向财富管理转型,一方面通过线上线下联动提供差异化服务,另一方面,深入对接AssetMark 优秀管理体系和服务体系,不断提升自身财富管理能力。

    投行再创佳绩,资管业务发展迅速;公司投行业务实现营收23.98 亿元, 同比增长29.18%;资管业务实现营收27.94,同比增长29.03%。投行方面,公司并购重组项目家数连续5 年,位居行业第一,股权承销金额跻身行业第3,公司债券承销业务主承销金额行业排名第七。公司以并购业务为龙头带动IPO、再融资等业务齐头发展的战略推动投行业务屡创佳绩,保持公司投行领先优势;资管业务方面,公司规模和行业地位持续提升,已经跻身券商资管第一方阵。资产管理业务总规模突破人民币8,800 亿元,排名位居行业前列。公司不断深化主动管理模式,截止16 年底,公司合计管理集合资管计划92 只,合计管理规模人民币1,294.74 亿元。此外,公司着重打造丰富的业务产品线,以多样化的金融产品满足客户多元化的投融资需求。

    国际化战略积极推进,打造境内外一体化业务平台;随着公司A+H 股布局的完成、华泰金控(香港)增资以及AssetMark 收购事宜的完成,公司海外业务布局进一步延伸,国际化进程进一步加速。下一步,公司将深入对接AssetMark 管理体系和服务体系,打造中国居民海外资产配置的特色平台;而以香港子公司为平台,也将显著提升公司服务全球资本市场的能力,从而打造构建境内外一体化业务平台。

    我们看好公司在经纪业务份额及投行业务项目方面具有较大优势。此外,公司资管实力雄厚,主动管理规模位居行业前列。通过完成AssetMark收购将有助于帮助公司在财富管理转型的行列取得领先优势,借助其技术与海外资源的优势实现国际化战略目标。我们预计公司17-18年EPS为1.15元、1.47元,对应PE为15倍、11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。