杰瑞股份2016年报点评:业绩经历低点,经营环境改善

杰瑞股份2016 年实现营业收入2,834 百万元,同比增长0.3%;归属于母公司股东的净利润为121 百万元,同比减少16.7%,EPS 为 0.13 元;其中,4季度单季度营业收入为975 百万元,归属于母公司股东的净利润为16 百万元。公司同时公告,预计2017 年1-3 月的净利润为6 至35 百万元,同比减少40%至90%,主要原因是收入结构发生较大变化,综合毛利率大幅下降,导致收入规模变化不大的情况下,净利润大幅下降。

    业务结构决定利润:2016 年公司在营业收入基本持平的情况下,净利润有所下滑,特别是3-4 季度的单季度的净利润较低,这主要是因为利润率较高的油田专用设备制造的收入下降幅度较大,2016 年H2 的收入仅有2014 年H2 的1/7 规模。我们认为,从2016 年和2017 年1 季度的情况来看,由油气行业的整体资本支出情况决定的钻采设备的需求形势,仍然是近期影响公司的核心利润的关键因素。

    海外市场拓展:2016 年,公司累计获取新订单26.6 亿元,期末存量订单为16.1 亿元(不包含2016 年3 季度签订的加纳项目EPC 合同的框架协议)。

    公司继续加大海外市场开拓力度,这也将是转型发展、走出底部的关键。

    盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况(暂未包括大型EPC 合同的影响),我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入3,411、4,676 和6,399 百万元,EPS 分别为0.182、0.410 和0.677 元。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型发展,未来利润率具有向上弹性,我们维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性;重大EPC 合同的进展具有不确定性。