沧州明珠:业绩增速符合预期,锂电隔膜放量在即

事件

    沧州明珠2016年年报称,2016年全年公司实现营业收入27.65亿元,同比增长27.10%;归属于母公司股东净利润4.87亿元,同比增长127.05%。同时,公司向全体股东拟每10股派现1.6元(含税),并以资本公积每10股转增7股。

    公司点评

    锂电池隔膜增速迅猛,加码湿法增量可期受益于公司干法隔膜项目的技术、工艺水平大幅提升,并且年产2500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目的产能部分释放,锂电池隔膜产量1436.21吨(10986.10万平方米),同比增长141.29%,实现营业收入3.8亿元,同比增长119.34%。公司目前拥有年产1亿平方米干法隔膜产能和年产2500万平方米湿法锂电池隔膜产能,年产6000万平方米湿法锂离子电池隔膜项目和年产10500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目正在按计划实施中。2017年经营目标中,公司计划生产销售锂离子电池隔膜产品1.59亿平方米,其中干法1亿平方米,湿法5940万平方米。

    PE管道塑料业务稳定增长

    公司是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产基地之一,此项业务是公司的传统主营业务,受益于京津冀地区煤改气改造工程等政策驱动影响,在2016年PE塑料管道制品销量为11.3万吨,同比增长21.97%,实现营业收入15.39亿元,同比增长17.33%。

    BOPA薄膜行业回暖,技术领先毛利提升

    公司是国内领先的BOPA薄膜生产企业,掌握了同步双向拉伸的先进技术,受国内外产能清退影响,2016年BOPA薄膜供需转好,售价上升,公司BOPA薄膜制品销量3.3万吨,同比增长2.03%,实现营业收入7.8亿元,同比增长29.53%,毛利率提升25.76个百分点。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为29.51亿、32.31亿元和35.39亿元,增速分别为6.75%、9.48%和9.53%;归属于母公司股东净利润分别为5.75亿、6.45亿和7.24亿元,增速分别为17.95%、12.24%和12.24%;全面摊薄每股EPS分别为0.90、1.01和1.13元,对应PE为25.5、22.8和20.3倍,未来六个月内,新增“增持”评级。

    风险提示

    新生产线达产进程不及预期;新能源车、煤改气等政策出现变动;国内外市场新产能投放加速。