中国中车:业绩符合预期,“一带一路”将助力公司出口腾飞

业绩符合预期:2016年公司实现营业收入2,297.22亿元,同比降低5.04%,其中铁路装备收入同比下滑17.9%,城轨业务同比上升10.27%,新产业同比上升9.51%,现代服务业同比上升10.39%;实现归属于母公司所有者的净利润112.96亿元,同比降低为4.42%。

    “十三五”我国轨道交通行业投资仍将维持高位,公司业绩有望恢复增长:2016年属于轨道交通车辆采购小年,公司板块业务出现较大的下滑,其中机车业务同比下滑62%,动车业务下滑3%,客车业务下滑18%。我们认为2017年公司业绩有望实现恢复增长:1)普铁:2017年1月份铁路机车招标量为586台,全年预计能够达到700多台,而去年同期只有263台;2017年1月铁路货车招标量已到40000辆,全年预计能够达到将近50000辆,2016年同期为25000辆,有望达到近十年的峰值。2)动车:预计十三五期间我国动车年均需求量仍将维持在400标准列,提速带来的加密需求及城际铁路是增长的主要动力。

    同时标动即将启动招标,有望提升公司动车业务的毛利率。3)城轨车辆:“十三五”期间我国城轨新增通车里程数有望实现150%以上的增速,带来车辆设备需求的快速增长。4)大量轨道交通装备进入维修期,轨道交通装备维修服务市场将保持较快增速。

    公司新增出口订单大幅增加,受益于“一带一路“的加速落地,公司出口步伐有望加快!公司海外业务布局不断加大,2016年公司国际业务签约额约81亿美元,同比增长40%,我们认为未来随着标动的推出,公司在全世界的竞争力有望进一步增强。同时今年5月在北京将举行“一带一路”国际合作高峰论坛,此论坛将是“一带一路”倡议提出以来最高规格的论坛活动,轨道交通装备作为国家向世界亮出的一张重要名片,有望接力建筑企业出口业务的快速增长。预计未来几年中车出口业务年均增速有望达到40%,占轨交业务比重达到30%以上。

    盈利预测与评级:预计公司2017-2019年归母净利润为130、150、178亿元,同比分别增长15.52%、15.21%、18.66%,对应EPS为0.45、0.52、0.62元,对应PE分别为23.09、20.05、16.89倍,我们预计公司业务有望恢复增长同时叠加“一带一路“超预期,维持强烈推荐评级。

    风险提示:动车招标低预期;产品交付进度低预期;出口拓展低预期