润达医疗:顺IVD行业发展之势,稳步推进集采业务+外延获取区域优质资源+产业链纵深扩张

顺应行业发展趋势,公司完成由IVD单一经销商向全国性综合服务平台跨越、市占率稳步提升

    经过十余年发展,公司由上海地区单一IVD品牌经销商迅速成长为全国性IVD综合服务领先者,并形成独具特色的IVD集采供应模式。随着分级诊疗逐步推进,公司的集采模式得以有效解决医院检验科建设和降本增效痛点,因此国内市占率稳步提升。以销售收入占当年IVD市场容量的比例计算,2016年公司终端市场占有率达到5.73%。

    抓紧有利时机、集采业务全国布局扎实推进,业绩增长迅速

    公司抓住当前行业集中度整合提高的历史机遇、利用资本优势,稳步推进集采业务,在巩固华东、东北地区优势的同时逐步向华北、西南、华南等地区扩张。外延式扩张不仅使公司获得优质渠道资源,更丰富了公司IVD综合服务业务内涵,与国控、柳药的合作亦实现了强强联合。2015年上市至今,公司业绩增长迅速,16年收入、扣非净利润同比增速分别达到32.9%、23.6%。

    围绕七大业务板块全面升级,产业链纵深发展寻找利润增长点

    公司围绕产品组合服务、质控服务等七大业务板块进行全面升级,持续强化内部核心竞争力。同时公司积极向产业链上下游延伸发展,通过并购RBM股权获得POCT产品储备,通过设立精准检验中心涉足下游检测服务领域。未来,随着公司自有品牌、检测服务的发展,叠加公司渠道资源将为公司打开新的利润空间。

    盈利预测与投资评级:

    我们预期2017-2019年,公司营业收入分别为30.45亿元、40.08亿元和50.20亿元,归母净利润分别为1.85亿元、2.55亿元和3.26亿元,对应EPS分别为0.57元、0.79元和1.01元。我们认为公司受益于IVD流通行业集中度提升、分级诊疗加快推进的政策大环境,未来盈利增长点多、爆发力强,因此我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    风险提示:

    跨区域渠道整合风险;政策变化导致产品降价风险。