中国中车:一带一路+PPP双提振,海外市场值得期待

2016年营收同比降低5.04%,业绩略低于预期。据2016年报,公司实现营业收入2297亿元(-5.04%);归母净利润112.96亿元(-4.42%);EPS为0.41元。

    城轨车辆、新产业和现代服务业务均有10%左右增长,铁路装备业务下降17.9%:国内各地加快地铁建设,城轨与城市基础设施业务营收为271亿元(10.27%),包括风电装备和新能源汽车及汽车装备的新产业本期交付量增加,相应营收为579.54亿元(9.51%),本期由于加大集中采购物流收入增长使得现代服务业实现营收377.3亿元(10.39%)。本期铁路装备订单及交付量减少,相应营收为1068.97亿元(-17.9%)。业务毛利率依次为25.3%/16.3%/23.9%/6.4%,整体呈现稳中趋涨态势,仅有现代服务业降低1.4%。

    2016年出口订单同比增长40%,“一带一路”深化撬动海外业务发展:公司2016年国际业务签约额为81亿美元,同比增长40%。2016年年底,中车株洲与南非国有运输集团公司签订了约141.4亿元人民币的机车配件供应与可靠性管理合同。随着“一带一路”的逐步深化及中车海外业务存量增多,相应维修及零部件订单也将逐渐增加,有望成为公司业绩增长的新支撑。2017年3月27日,中国中车斩获洛杉矶64节地铁列车车厢的订单合同,总订购额度最高可达6.47亿美元。在铁路出海方面,值得关注的巴西到秘鲁的两洋铁路也已开始勘测。2017年是一带一路和区域经济的迸发之年,拥有欧美高端市场的站台和背书,有望为其海外业绩带来超乎预期的增长幅度。

    国内市场爆发有望,在手订单充裕奠定业绩持续增长:2017年总理作政府工作报告时多次强调铁路元素,到2020年高铁营运里程要达3万公里,2017年计划完成铁路投资8000亿元。根据政府规划及国际铁路网密度、站点密度横向对比,我国5年内铁路建设有很大空间。PPP模式也助力城市轨道交通发展。2016年底公司在手订单1881亿,其中机车297亿,动车组297亿,客车28亿,城轨1038亿,客车89亿。预计大部分于2017年交付,业绩增长基础较好。

    投资建议:中国中车俨然已为“国家名片”,屡获国家领导人引荐。伴随着国外高端市场认可以及“一带一路”对于轨交基建的巨大需求,以及国家对于PPP模式的深化提振,公司有望在2017年实现快速增长。预测2017-2019年EPS分别为0.45/0.50/0.55元,对应PE23/21/19X,维持买入-A评级。

    风险提示:动车组招标低于预期,海外市场拓展进度缓慢的风险。