上港集团:主业稳健,房地产业务与金融投资增厚利润

事件:上港集团3月29日发布2016年年报,公司全年实现营收313.59亿元,同比增长6.26%,营收增加主要是锦江航运并表及控股子公司上海港房地产经营开发公司的南欧城二期项目结转收入;实现营业利润92.20亿元,同比增长7.39%;实现归母净利润69.39亿元,同比增加5.74%,对应EPS为0.30元,实现扣非归母净利润61.01亿元,同比增长7.26%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.56元(含税),股息率2.66%。

    集装箱业务低速增长,散杂货业务毛利率大幅下降。公司母港货物吞吐量完成5.14亿吨,同比增长0.1%。其中,集装箱吞吐量完成3713.3万TEU,同比增长1.6%,平均装卸费率与上年持平,集装箱业务毛利率55.63%与上年持平,实现毛利70.1亿元,同比略降0.5%。受腹地经济结构调整影响,铁矿石、钢材、原木等散杂货吞吐量低迷,全年散杂货吞吐量完成1.47亿吨,同比下降5.4%,平均费率下滑14.1%,散杂货业务毛利率1.37%较上年大降17.4pct,实现毛利0.23亿元,较15年3.9亿毛利大幅下降。

    多元化经营再进一步,房地产业务利润贡献显著。公司以基石投资者身份参与邮储银行H股首次公开发行,持有邮储银行4.13%的股权,预计未来可获得稳健的财务回报及产融合作的潜力。北外滩汇山项目确认收益14.73亿元,同比增长357.5%。上海银行投资收益10.24亿元,同比增长8.9%,投资回报率达到13.8%。公司以南京港龙潭20.17%股权对价换取南京港股份10.28%的股权,确认投资收益1.0亿元。

    投资建议与盈利预测。进出口贸易回暖提振上港集装箱吞吐量;“上海长滩”项目销售逐步启动,同时有军工路、海门路地块项目储备,房地产业务板块利润释放空间巨大;作为上海国企改革核心标的,在深化员工持股、混改等方面具备潜力。预计17-19年EPS分别为0.34/0.38/0.38元,对应PE为17.2/15.6/15.3倍,给予“增持”评级。

    风险提示:吞吐量增速不及预期,房地产板块推进速度不及预期