兔宝宝:2016年报解析电话会议纪要

报告要点

    事件描述

    近日兔宝宝公布2016年度报告:实现营收同比增长62.6%,归属净利润同比增长166.5%。对此我们邀请公司董秘召开电话会议,会议纪要如下:

    事件评论

    主要内容总结

    2016经营总结。装饰板材业务:2016年板材A类收入17亿多,B类收入折算后再加上2亿出口收入,营收总计在40亿左右,2015年为21亿多,同比增长90%左右。报表毛利率下滑主要是受B类转A类的影响,对净利率并无影响。因为上游原料涨价,公司在去年11月进行了提价,幅度与原材料上涨基本相同,因幅度不大,并未影响销量。成品家具业务:地板业务2016年实现收入3.8亿,其中国内3.4亿,出口近4000万;木门衣柜合计报表收入1.13亿。净利润贡献上,木门衣柜预计贡献约1000多万,地板2000万左右。木门和衣柜为公司自有产能生产,以江浙为主,公司正在不断加大产品设计等力度。

    未来经营规划。2016年底针对各事业部经营情况及发展态势,公司制定了3年发展目标。板材业务到2019年要在2016年38亿基础上,实现营收100亿,复合增速40%;成品家具部分,地板三年销售额规划到10亿,复合增速43%;木门及衣柜销售额规划为8亿,复合增速90%左右。为了实现上述目标,公司还会继续加强渠道建设。预计未来板材门店仍将保持300家左右的量增,地板逐步实现重点市场县级以上城市覆盖,木门衣柜要实现核心市场重要县级以上的城市覆盖。

    盈利能力提升空间大。1)板材提价有空间。针对公司品牌定位,我们认为还有10%-15%的提价空间;2)经销商毛利调整有空间。目前经销商盈利能力比较强,特别近几年销量和市场占有率快速增长,经销商利润增长很快;3)供应商大采购操作有空间。供应商开票率在营改增后不断提高,为大采购提供了基础和可能,以后会逐步降低B类比例,在A类到一定规模后,会增加与供应商议价话语权;4)增加高附加值产品销售比例。利用研发优势推出360除醛板等特殊功能板材,针对标志性建筑以及政府工程等,增加高附加值产品比例,提升经营毛利率。