联化科技:四季度工业业务呈改善迹象,内生恢复和海外布局值得期待

事件:联化科技发布2016年年报,实现营业收入30.99亿元,同比下降22.67%;实现营业利润2.52亿元,同比下降65.78%;归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,同比下降58.65%。按最新9.05亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.29元,每股经营现金流为0.60元。其中第四季度实现营业收入8.11亿元,同比下降21.34%;实现归属于上市公司股东的净利润2455.45万元,同比下降88.04%;折合单季度EPS0.03元。

    维持“买入”评级。公司2016年业绩同比有较大幅度下滑,主要是受2016年农药行业景气偏低,以及公司农药及中间体业务客户库存周期调整影响,部分产品订单量下降较多、2016年新开产能未贡献理想效益。此外,德州联化装置因4月初发生安全事故、7月起逐步恢复,全年亏损,拖累公司业绩。公司四季度业绩环比改善迹象显著,农药业务逐步走出底部;在后续农药行业景气逐步回归到正向上升的通道的过程中,公司受益于其客户之间稳定的供应关系,订单量将逐步回升。公司医药及中间体业务总体保持稳定增长,后续通过内涵式增长与外延式并购,有望提速发展。

    联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业景气逐步回暖,后续公司农药业务有望进入拐点期;公司医药及中间体业务增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.05亿股的总股本,考虑公司拟实施限制性股票费用的摊销,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.65、0.84、1.06元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。