华泰证券:经纪业务行业龙头,多项业务全面开花

公司发布2016年年报,2016年实现营业收入169.17亿元,同比减少35.58%;实现归母净利润62.71亿元,同比减少41.38%;EPS0.88元/股,同比减少46.79%;拟每10股派发现金红利5元。

    业绩符合预期,优于行业整体水平:2016年,公司实现营业收入169.17亿元,同比减少35.58%;实现归母净利润62.71亿元,同比减少41.38%。公司业绩符合预期,且优于行业整体水平(证券行业2016年营收和净利润分别同比减少43.0%、49.6%)。整体业绩下滑主要是由于市场因素导致公司经纪业务、自营业务等收入出现明显下滑。

    经纪业务占比有所下滑,投行、资管业务占比大幅上升:依据财务报表的相关数据进行统计,从收入结构看,2016年,公司的经纪业务占比较2015年同期下降16个百分点,但收入占比仍为各项业务最高,达到32.1%;自营业务为公司第二大收入来源,收入占比为26.2%,略微下降1.1个百分点。公司投行业务及资管业务取得明显突破,收入占比分别上升6.5个百分点和5.6个百分点,分别达到12.4%和6.1%。整体来看,各项业务整体积极向好。

    经纪业务优势明显,投行业务行业领先:公司一直以来经纪业务市占率明显处于行业领先地位,并近年来不断增加。近三年公司股票及基金市场交易量占比分别为7.89%、8.36%、8.85%,稳中有进,连续三年保持在市场首位。公司持续完善移动终端“涨乐财富通”,用户体验与活跃度显著提升,2016累计下载量超过1500万,日均活跃用户数超过200万,活跃用户数量也居于券商类APP最前列。投行业务方面,公司合并承销金额位列行业第三;合并债券主承销金额1716.35亿元,行业排名第七;主导并购交易数量行业排名位于首位(wind数据统计);公司场外业务也发展迅速。

    资管业务迅速发展,综合金融服务水平不断提升:公司通过全资子公司华泰资管、华泰紫金投资分别参与证券资管以及直投业务,同时通过参股的南方基金和华泰柏瑞参与基金资管,综合金融服务水平不断提升。证券资管方面,集合、定向与专项资管受托规模及净利润均大幅增加;基金管理规模进一步扩大,合计设立私募股权基金17只,合计认缴规模421.77亿元;基金资管业务水平明显增长,产品结构进一步优化;期货大力推进主动管理规模,资产管理总规模138.53亿元,同比增长90.02%。

    资本规模优势明显,为公司未来发展提供坚实保障:公司资本规模位居行业前列,同时2016年公司完成两期共80亿元次级债及两期共140亿元公司债发行,并通过A+H股的发行上市、多品种债券融资和公司的内生增长,增加资本积累,资本规模跻身行业前列。资本实力的显著增强也为公司业务转型、业务创新等提供了坚实保障。

    投资建议:受益于公司资本实力提升,为公司未来业务发展提供有力保障。同时我们看到,公司各项主要业务,包括经纪业务、投行业务以及资管业务等,均发展势头良好并在行业中取得明显优势,因此我们看好公司未来的发展,维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。