登海种业2017年一季度业绩预告:玉米供给侧改革造成上游种业销售承压,业绩大幅下滑

公司业绩同比大幅下降。公司预计2017年一季度归属上市公司股东净利润3700-5500万元,较去年同期下降54.26%-69.23%。公司一季度业绩大幅下降的原因:由于粮食价格持续低迷、黄淮海个别区域调整种植结构玉米种植面积减小,玉米种子市场启动迟缓,公司玉米种子销量较上年同期大幅度下降,造成净利润大幅度下降。

    玉米供给侧改革让上游种业短期承压。由于玉米库存高,玉米价格持续低迷,在供给侧改革和调结构转方式面前,一些地区农民选择改种大豆和其它品种或者观望,特别是黑龙江地区,调减籽粒玉米面积达1000万亩,玉米种子销量大幅下滑,短期导致玉米种子库存加大,种子企业承压。从长期来看玉米种植面积大幅减少,将加速玉米行业去库存进程,玉米价格有望提前见底回升,玉米价格的回升也将直接利好上游种业。

    公司研发实力突出,储备品种丰富,核心竞争优势依然突出。种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。登海605、618是当前主推品种,具备高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,605平均单产801.7公斤,创造全国最大面积夏玉米高产纪录。先玉335处于成熟期。良玉99是东北地区主要种植的高产玉米品种。公司储备品种还有登海685、登海179、登海682等,储备丰富,品种梯队明晰,随着品种审定绿色通道工作的开展,品种审定周期大幅缩短,公司具有自主知识产权、市场竞争力强的新品种审定的数量将明显增加,公司研发实力强大,核心竞争优势依然突出。

    兼并整合将是未来行业主旋律,公司多元化扩张探索之路仍将持续。行业整合是全球种业发展壮大的趋势所在,我国种业行业集中度低、整合空间大、农资一体化是企业未来的一个发展方向。近年来公司逐步改变过去较为封闭的经营模式,积极对子公司进行增资,在保证控股权的基础上进行股权转让,与同业合作设立新公司等一系列资本运作,未来这种多元化扩张之路探索仍将持续。

    投资建议:下调公司2017、2018年EPS分别为0.5、0.62元,对应PE分别为31倍、25倍,供给侧改革短期造成上游玉米种植面积调减,但是长期来看将加速玉米行业去库存进程,促进玉米价格见底回升,利好上游种业,公司作为玉米种业龙头,核心竞争优势依然未变,短期股价风险释放后,仍然值得关注,维持“推荐”评级。

    风险提示:自然灾害,行业供给压力持续加大。