沪电股份2016年报与17Q1业绩预告点评:产能利用率攀升助推业绩高速成长,看好汽车PCB业务发展

公司发布2016年年报.实现营业收入37.90亿元,同比增长12.23%;归母净利润1.31亿元,同比增长2256.55%。拟每10股派发现金红利0.50元(含税),同时公司公布17年财务预算:营收44.84亿元,归母净利润2.18亿元。

    公司发布2017年一季度业绩预告。发布一季度业绩预报,预计归属于上市公司股东的净利润3500万元-5000万元,同比增长102.41%-189.15%。

    受益老厂搬迁结束与新厂产能利用率攀升,公司业绩大幅提升。公司2016年业绩明显出现大幅提升。公司业绩高速成长主要原因是2013Q4开始由搬厂带来的持续折旧压力在2015年底结束。同时2016年昆山新厂导入新客户与新技术,产能利用率持续攀升。昆山新厂2016年实现收入25.76亿元,同比增长12.81%;由于产能利用率攀升毛利率较2015年增加3.59个百分点。除了昆山新厂,黄石新厂与沪利微电业绩亦持续向好,黄石新厂2016营收约2.72亿元,较2015年增长72.36%,已建成的一号厂房的厂房利用率已达56.25%,已投入的设备利用率已达79.79%,根据公司年报,2017年有望大幅缩减亏损,乃至扭亏为盈;以汽车板为主的沪利微电实现营收约11.66亿元,较2015年增长7.99%,归母净利润1.66亿元,同比增长39.50%。

    公司毛利率大幅提高3.95个百分点。由于产能利用率攀升,公司毛利率提振明显,2016年毛利率15.67%,提高3.95个百分点,并且所有产品盈利能力都不同程度提高。沪利微电近年来稳健增长,由于汽车板PCB毛利率高达20.97%,预计随着未来汽车板营收占比提升,公司毛利率有更大的向上空间。

    受益中小PCB退出市场与抢夺台湾、日本厂商份额,大陆PCB龙头企业预计将保持较快增速。大陆PCB上市公司2016年业绩普遍较好,分析因为原材料价格上涨导致中小企业退出市场,以及人民币贬值加速大陆PCB厂商抢夺台湾、日本厂商份额,该趋势在2017年将会继续,沪电股份有望深度受益。

    看好汽车PCB板业务发展,入股Schweizer获得关键核心技术。昆山沪利微电主要产品是汽车板,预计未来随着汽车智能化、网络化方向发展,电子化程度加快速提高,沪利微电规模效应将进一步体现,尤其是入股Schweizer后获得射频印制电路板(RFPCBs)等关键技术,将拓展公司产品在ADAS与毫米波雷达应用,进一步提升公司产品附加值与市场空间,看好汽车PCB业务发展。外延式增长路径。

    盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为44.84、56.14、71.58亿元,归母净利润分别为2.18、3.08、3.89亿元,对应EPS为0.13元、0.18元、0.23元,结合可比公司平均估值、公司处于高速发展阶段与汽车电子稀缺概念,给予公司2017年50xPE,对应目标价6.5元,维持“买入”评级。

    风险提示。PCB行业下滑。