华泰证券2016年报点评:受益于经纪业务行业集中度提高,综合实力不断提升

事件:公司公布2016 年报,公司实现营业收入169 亿元,同比下降36%,实现归属于上市公司股东的净利润63 亿元,同比下降41%。稀释EPS 为0.88,同比-47%。每10 股发现金红利0.5 元,共派发现金35.8 亿。

    公司业绩表现好于行业平均水平,在行业中领先。证券行业营收同比下降43%;行业净利润同比下降50%,公司业绩表现好于行业平均水平。营业收入较2015年减少了93亿,其中经纪业务收入减少了72亿,同比-57%,主要受行业交易量缩小了50%影响;自营(投资收益+公允价值变动)收入减少了27亿,同比-38%,从同行业来看,这个缩减比例是较小的。自营去方向化战略,权益投资全面实现正收益;完整的FICC 业务体系,有效抵御了2016 年年底债券市场大幅调整的冲击,相对风险收益率排名领先市场。

    经纪业务龙头地位稳固,源于移动互联战略,升华于财富管理。由于对移动互联战略的坚持,我们的经纪业务股票基金交易量市场占有率连续3 年稳居行业第1 位,连续4 年保持增长,2016 年达到8.85%,大幅领先同业;移动金融服务终端--涨乐财富通月度活跃用户数一直位居券商App 首位;资本中介业务连续3 年位居行业第3 位。根据经纪业务特点,我们判断市场集中度有望进一步提高,龙头继续受益。此外,财富管理业务方面,华泰有望再度领跑行业。考虑到中国高净值客户的资产配置需求,同时借鉴成熟市场客户服务体系,2016 年我们公司顺利完成收购美国AssetMark 公司,为财富管理转型对接全球资源提供了强大的平台,国际化发展布局也迈出关键一步。

    投资建议:基于行业格局和业务特点,公司经纪业务龙头地位有望进一步提升,市场修复时业绩弹性较大;公司综合竞争力不断提升。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:1.04、1.30、1.36,同比增长18%、26%、5%,六个月目标价20.7元/股。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。