旗滨集团:龙头业绩高弹性显现,深加工积极布局

2016年公司营收69.6亿,同比增长35%,归属净利8.35亿,同比增长387.%。 景气回暖下的行业龙头,业绩高弹性显现:2016年公司玻璃销量11258万重箱(同比增长13.34%),单位重箱收入60元(同比+5元),单位重箱成本42元(同比-2元),单位重箱净利7元,大幅回升(同比+5元)。公司是行业产能规模最大的龙头企业,规模成本优势突出,充分受益于2016下半年行业景气持续回暖,玻璃价格连续上涨(下半年全国玻璃均价涨幅23%),公司迎来量利齐升,业绩高弹性显现。分上下半年来看,下半年盈利环比大幅回升明显,下半年单位重箱净利达到11元(上半年仅为3元),分季度来看Q4营收22亿,同比增长44%,归母净利4.03亿,同比646%,处于环比持续回升趋势。当前玻璃价格依然维持在高位,上半年行业需求不会太差(地产周期传导有时滞),下半年有一定压力,但全年来看下行幅度不会太大,公司低成本优势下有望保持较好盈利水平。

    海外布局持续推进,积极拓展深加工延伸产链:在巩固国内市场的同时,公司积极实施“走出去”战略,在马来西亚投资建设600t/d Low-E 在线镀膜、玻璃生产线和600t/d 高档多元化玻璃生产线。此外,公司深加工领域积极布局,延伸产业链,设立三家节能玻璃公司进军节能玻璃市场,并建立光伏光电生产线,拓宽光伏产业链。公司在浮法玻璃原片端已具备突出优势,深加工领域拓展有望进一步提升公司盈利水平和综合竞争实力。

    新一轮股权激励,彰显未来发展雄心:公司启动新一期限制性股票激励计划,授予限制性股票9260万股,价格为2.28元/股;解锁条件为以2015年为基数,2017-2019年净利润增速分别为110%、120%、130%,彰显公司业绩增长信心,将激发员工动力,促进公司增效。

    投资建议:维持“买入”评级:公司成本控制能力强,规模优势明显,作为浮法玻璃行业龙头业绩享有高弹性。此外公司正积极延伸产业链,拓展下游深加工玻璃领域,做大做强的意愿和决心十分强烈,看好公司的中长期发展,预计2017-2019年EPS 为0.40、0.42、0.45 元,维持“买入”评级

    风险提示:行业景气度继续大幅下滑,公司寻求新业务发展不顺。