天沃科技:核心设备海外订单落地,传统主业回暖确认

事件:

    公司收到中国航空技术北京有限公司的采购合同,合计1.2亿元,合同范围包括换热器、加氢反应器、塔器等设备。

    投资要点:

    核心设备海外大单落地,“一带一路”带动开拓海外市场。1月公司收到多封中国航空技术北京有限公司发来的合约意向书,确定公司为其承接西亚地区大炼化项目中的换热器、加氢反应器等核心设备的中标单位。此次落地的1.2亿订单为合约意向书对应的合同,金额占公司2016年营收的10%,对公司17、18年经营业绩将产生积极影响。采购合同中的设备均为公司具备较强生产技术能力的产品,有助于开拓海外市场。此前,公司公告中标恒力石化(大连)炼化项目8900万核心设备订单,传统主业逐步回暖。

    大股东减持已基本完成,资金用于降低公司财务费用。大股东拟减持总量不超过5000万股,近一周里已累计减持4483.31万股,资金将用于帮助公司降低财务费用,对公司基本面将有实质性帮助。

    中机电力16年业绩远超承诺,再获EPC大单,切入光热发电领域展现全行业甲级资质实力。2016年中机电力实现净利润约3.82亿元,超出业绩承诺约6400万元。2016年公司现金收购中机电力,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2017年年初以来电力EPC大单持续落地,连续公告落地海内外电厂EPC订单逾80亿元,在手合计约200亿元订单规模。近期中标的15.72亿元光热发电EPC订单是公司在光热领域的首次拓展。随着电改放开增量配电网市场,以及“一带一路”政策的推进,中机电力作为全行业甲级资质的电力EPC民营龙头,有望充分受益。

    定增拓展新能源EPC服务新领域,强化工程总包龙头地位。2016年国家发改委接连出台光热发电标杆上网电价、建设光热发电示范项目等优惠产业政策,光热市场正式启动。规划到2020年建成光热发电项目500万kW,市场规模预计达到1500亿元。公司拟定增募资建设的玉门光热项目系国家能源局首批20示范项目之一,享受1.15元/度的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购。光热发电本身具有上网功率平稳、发电时间长等优点,有望为公司带来稳定增量收益。开发首批示范项目也可为上市公司在光热发电领域建立品牌效益。

    盈利预测与估值:暂不考虑增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股。17、18年PE估值分别21和15倍。我们认为公司传统煤化工主业进入上升拐点,中机电力可显著提升盈利规模,并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。