东江环保:年报业绩符合预期,全国布局初见雏形

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    公司公布16年业绩快报。报告期内,公司分别实现营业收入和净利润26.17亿、5.34亿,同比增速分别为8.91%和60.53%%,符合预期。

    投资要点:

    聚焦主业,多业务稳步推进彰显实力,非经常性投资收益增厚当年业绩。报告期,沿海固废、如东大恒等无害化项目相继投产运营,危废焚烧项目收集量及处置量大幅增加,公司工业废物无害化收入8.43亿元,同比增长43.65%。实现营收26.11亿元,同比增长约8.65%;新项目投产,海外拓展初见成效,资源化利用销售同比增加2.34%,销售收入7.91亿元,收入占比30.23%;公司新签约环保工程14个,合计2.21亿元,实现环境工程及服务收入2.45亿元,同比增长22.74%;市政废物处理处置及再生能源利用实现营收3.98亿元,同比增长9.90%。由于市政污水处理、生活垃圾填埋及发电等项目稳步运行,此外罗湖餐厨垃圾项目(日均餐厨垃圾收运量120吨)投入运营。电子废弃物拆解则由于出售部分子公司下滑44.11%。扣除出售子公司的非经常性损益影响,归属于上市公司股东的净利润约为人民币3.79亿元,同比增长27.39%。

    危废处置市场容量大,处理能力缺口巨大。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,当前公司拥有国家危废名录46大类中的44类危废经营资质,已获工业危废资质近150万吨/年。公司上半年取得公司首个、也是国内首个危废处置PPP项目-泉州危废处置中心PPP项目。报告期内,新投产4.69万吨/年焚烧产能及2万吨/年危废填埋产能,同时13.5万吨/年处理能力进入试运行,近20万吨处置项目获得环评批复。

    内生+外延双轮协同驱动,全国布局初见雏形。报告期内,公司横向收购取得南通惠天然、如东大恒、衡水睿韬、东恒环境、浙江江联、潍坊蓝海来提升市场份额。此外公司控股河北衡水睿韬,结合山东项目布点,形成环渤海湾初步布局。结合原有珠三角地区优势布局,当前向华东、西北、东南沿海等区域市场拓展,逐步实现全国市场覆盖。

    实际控制人子公司增持价格高于现价,安全垫厚。2017年1月12日至2月16日,广晟金控(广晟子公司)增持公司A股887万股,占总股本1.00%,均价18.14元高于现价17.78元。当前广晟公司及其子公司合计持股13946万股,占比15.72%。其中A股13656万股(占总股本15.39%),H股290万股(占总股本0.33%)。公司首发绿色债6亿,占核准规模六成,票面利率4.9%。多元化融资降低成本,利好后续发展。

    投资评级与盈利预测:结合2016年年报及2017年财务预算报告,部分PPP建设收益率低于原有无害化主业,加之政府审批趋严,审慎判断项目投产进度,我们下调17、18年给出19年净利润为4.98、6.12、7.54亿(原为17、18年5.52、7.88亿),EPS为0.56、0.69、0.85元/股,危废资源化及无害化处理是“十三五”重点看好的细分领域之一,公司龙头地位随着并购不断夯实。公司业绩对应17、18年PE为32倍和26倍,维持“增持”评级。