曲美家居:深耕产品与渠道,加速转型全品类平台型服务商

2016 年公司实现营业收入16.64 亿元,同比增长 35.52%;归属于母公司股东的净利润1.85 亿元,同比增长58.21%。以人造板为原料的定制品类增速较快,达45%;生活馆的推出使饰品类增速较快,达51%;同时板式、实木类的毛利均在40%以上。

    投资要点:“新曲美”战略落地,产品与渠道齐升级公司完成全品类大定制的产品升级规划,实现“8 大生活馆”产品改型定制化。同时对渠道进行升级,截至16 年底,已拥有经销商323 家,专卖店772 家,其中B8 单独专卖门店150家。

    OAO 模式打通线上线下渠道,提高订单转化率OAO 模式全面导入终端店,覆盖率达90%以上,实现IPAD端、一体机和PC 端数据共享、多屏联动;另外,承载OAO 数据收集功能的CRM 平台已得到优化。OAO 模式有利于公司控制销售端,打通线上线上通道,提高门店订单转化效率,向全品类平台型公司发展。

    “你+生活馆”加速落地,开启全新消费体验“你+生活馆”融合了对生活美学和生活方式的理解及曲美全线产品、设计服务、OAO 模式的优势,满足了消费者对于实体店要具备体验性、情景化、个性化的要求,随着在全国的重点铺开,预计将显著提高单店收入(50%)。公司17 年将加大“你+生活馆”的推广力度,重点在一二三线,也向四五线下沉,预计新增100 家店(不含改造)。

    盈利预测与估值:预计2017-2019 年,公司分别实现营业收入24.47 亿元、34.25 亿元、46.51 亿元,实现归属母公司的净利润2.54 亿元、3.41 亿元及4.51 亿元,EPS 分别为0.53 元、0.70 元和0.93元,对应2017-2019 年PE 分别为33.66 倍、25.14 倍、19.00倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示:房地产市场下行,OAO 推广不及预期。