上海建工:业绩稳健增长,现金流有所下降

投资要点

    2016年公司新签合同总额2149.64亿元,同比增长28%,创近五年增速新高。其中建筑施工、设计咨询、建材工业、房产预售、城市建设投资业务分别同比增长22%、16%、8%、64%、218%。建筑施工、设计咨询以及建材工业新签订单稳步增长;受益于房产业务房地产市场整体升温及向二三线城市拓展;城市建设投资订单爆发性增长源于加大对城市基建PPP项目的开拓。

    公司2016年实现营业收入1336.57亿元,同比增长6.56%。1)分季度,公司在Q1、Q2、Q3和Q4收入分别同比增长-9.71%、10.87%、-4.93%、25.22%,Q4收入增长较快。2)分行业,公司的建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务分别同比增长4.07%、6.70%、46.93%、36.45%、-21.19%、-34.12%,房产开发及成套设备进出口业务增长较快,城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务有所减少;3)分地区,公司在境内、境外收入分别增长6.23%、15.48%,境外业务收入增速高于境内。

    公司2016年实现综合毛利率10.22%,同比提升1.20%。公司的建筑施工、建筑工业、房地产开发、成套设备进出口、城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务的毛利率分别同比提升1.11%、-0.34%、-4.43%、2.80%、7.29%、18.96%,城市基建投资建设、工程管理及劳务派遣业务毛利率提升较大,房产开发业务毛利率有所下降;公司在境内、境外毛利率分别同比提升0.74%、14.51%,境外业务毛利率提升幅度较大。

    公司2016年实现净利率1.61%,较上年提升0.04%,基本与上年持平。期间费用率为6.70%,较上年同期上升1.85%;值得注意的是,公司营业税金及附加占比下降0.76%,源于“营改增”所致。公司2016年每股经营现金流净额为0.43元,较去年下降1.04元,付现比的提升是公司经营性现金流下降的主要原因。

    盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的PE分别为15.5倍、14.0倍、12.8倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、施工进度不及预期