宝钛股份:高端钛材快速增长助力业绩扭亏

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2017-04-01

公司3月31日发布2016年年报

    公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;归属于上市公司净利润3686.21万元,同比扭亏;实现基本每股收益0.09元,同比2015年-0.43元扭亏;业绩符合预期。

    高端产品订单增加,销量收入双双上涨

    公司主要从事钛及钛合金的生产、加工和销售,是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地。报告期内,公司实现钛材销售量8262.45吨,同比增加6.22%,其中航天、航空、舰船等高端领域订货量显著增长,同比增加14.1%,高端产品收入增加20%以上。在新品市场全面增长的推动下,公司2016年实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现净利润3686.21万元,尽管其中包括出售房产、土地产生投资收益4269.96万元,扣非后净利为-3316.69万元,但较2015年-19677.72万元仍有大幅改善。

    行业结构性过剩,业绩反转还看高端钛材

    根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计,2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。2016年下半年由于钛白粉下游市场好转和生产企业环保压力增加导致钛精矿、海绵钛价格上涨,但金属钛材仍结构性过剩。受原料价格上涨影响,大部分加工企业价差缩小,仍处亏损状态,供需结构改善仍需时日。公司具备一定中高端钛材产能,产品采用按销定产,成本转嫁能力强,业绩改善强于行业均值,且具备较大向上冲量。随着航空、航天、舰船和高端消费领域市场开发,业绩具备较大增长空间。

    重视研发成果转化,拓展高端用钛市场占有率

    国内高端钛材消费量占比虽然还未过半,公司已积极部署产业升级,在设备、研发、市场多方面前瞻布局,着力提升钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用。公司已是美国波音、法国空客、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴,获得波音公司、空客公司、罗罗公司、宇航工业协会和RMI等多家公司产品认证,并成为国际第三方质量见证机构及分析检测基地。公司在深海探测载人球壳,宇航、汽车用钛合金方面的研发也在稳步推进。为保持行业领先优势,公司已经在重点领域建立项目专人跟踪、专人负责的机制,提高高端用钛的市场占用率。

    预期高端钛材放量和低端钛材底部反转,维持“增持”评级

    公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例提升显著改善前期经营困境,同时,低端钛材全行业亏损旷日持久,产能去化使得底部反转预期存在。预计2017-2019年收入为26、27、29亿元,EPS为0.14、0.23、0.33元,对应PE为170、104、71倍,维持“增持”评级。

    风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。

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