维尔利:业绩筑底,迎接反弹

报告要点

    事件描述

    近期,公司披露2016年年报及2017年一季度业绩预告,2016年,公司实现营收7.73亿,同比增长-19.51%,实现归属于母公司净利润0.93亿,同比增长-23.06%;2017年一季度,预计实现归属于母公司净利润0.30-0.36亿,同比增长50%-80%。

    事件评论

    订单模周期向业绩周期的转变,公司2017年业绩将实现大幅反弹。公司2016年业绩呈现负增长,主要由于2015年新增订单以BOT项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,2016年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司2016年获取的部分BOT项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。累计项目大多在2017年开建,完成订单周期向业绩周期的转变,公司一季度归母净利润的高增长打开全年业绩反弹序幕。

    都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计2017年-2019年产生的收入分别为1.74亿、1.96亿、1.99亿,2016年汉风科技净利润约0.28亿元,完成业绩承诺。都乐制冷主营油气回收及VOC治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215亿,“十三五”期间,保守估计达到300亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16年新签订单1.33亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89亿,净利润同比增长322%至0.13亿,完成业绩承诺,未来增长弹性大。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017年内生业绩将有翻倍增长,PEG小于1;目前股价安全边际高。考虑到定增摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别:为0.62、0.84、1.03,对应的PE为25X、18X、15X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)