兴蓉环境:业绩稳健,向全国化、全球化方向发展

业绩稳健,自来水和污水处理运行稳定2016年,公司实现供水总量8.49亿吨,自来水制售收入15.94亿元,同比增长9.59%;污水处理总量8.20亿吨,污水处理收入9.15亿元,同比增长1.52%;污泥焚烧处理量12.67万吨,实现营收0.83亿元,同比增长19.64%;垃圾渗滤液处理量75.21万吨,实现营收0.87亿元,同比增长2.71%。自来水和污水业务合计营收占比92.59%,保持稳定运行。

    万兴垃圾焚烧项目成功点火,垃圾焚烧运营开始贡献业绩公司万兴垃圾焚烧项目已于16年底实现点火试运行,产能2400吨/天,17年将开始贡献业绩。公司第二个垃圾焚烧发电项目隆丰垃圾发电厂处于施工阶段,处理量1500吨/天,预计17年底建成投产。垃圾焚烧运营收入陆续开始贡献业绩。

    PPP+“一带一路”,全国化全球化布局16年公司中标27亿PPP项目(江苏沛县15亿和宁夏宁东12亿),实现省外市场突破。同时公司积极拓展印度、巴基斯坦、美国等“一带一路”国际市场,与中国恩菲、中冶集团出资成立巴基斯坦合资公司,以推进巴基斯坦垃圾焚烧发电项目。

    未来公司将继续围绕PPP+“一带一路”,向全国化和全球化方向发展。

    盈利预测近期PPPABS带来市场对水务类运营资产的价值重估,公司未来有望通过ABS方式盘活存量水务运营资产。我们预计公司17-18年归母净利润分别为10.2亿、11.75亿,对应PE分别为17倍、15倍。给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP推行力度低于预期,项目进度慢于预期