神雾环保重大事件快评:第三方电石订单落地,技术进入快速推广期

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青,姚键 日期:2017-04-01

事项:

    公司公告子公司洪阳冶化中标“内蒙古双欣节能科技有限公司6X48MVA蓄热式电石生产线及副产尾气综合利用项目总承包合同”项目,总金额31亿元,占2016年营收的99%。项目周期为30个月,其中设计费用0.5亿,设备采购费用21.65亿元,安装工程费用8.65亿元,其他费用0.685亿元。

    评论:

    中标第三方电石订单,技术得到业内认可,市场疑虑消除

    市场此前担忧公司之前的电石订单业主与公司具有关联关系。此次中标的内蒙双欣项目业主方双欣节能股东双欣集团是业内综合实力较强的综合性煤炭化工产品国家高新技术企业,是内蒙自治区重点培育的“双百亿”的重点企业,具有自治区内具有目前最完整循环产业链示范企业之一。

    此次第三方订单的落地,显示公司电石新工艺通过国家级科技成果鉴定后,业内对于技术的认可度显著提升。内蒙等省份政府高度重视,成立专门引导基金,各地电石企业积极参与,后续电石改造订单有望持续落地。

    在手订单丰富,保障业绩增长

    公司正大力推广以“蓄热式电石生产新工艺”为核心的“乙炔化工新工艺”,目前已签订乌海(总99.7亿)、胜沃(28.5亿电石段)和包头(中标39.98亿电石段,尚未签署合同)三个PE乙炔煤化工项目。特别是近期中标的乌海项目(二期)化工段项目意义重大,预示着PE乙炔化工项目工程建设和设备将可整体由上市公司承接,打通了乙炔法煤化工的上下游产业链。

    根据公司16年报各项目工程进度,截至目前公司在手未结算订单预计总金额近180亿元(包括包头40亿元未签合同),按整体15%净利润率计算,预计将为公司利润27亿元,有力保障公司近两年业绩增长。

    盈利预测与评级

    第三方电石订单落地,加上中标乌海化工段订单,使得公司订单快速累积,同时也打开了未来新增订单通道,预计将有力保障公司未来两年业绩高增长。集团资产证券化是长期逻辑,资本运作也在加速推进,未来看点颇多。我们预计公司17-19年业绩分别为14.91/21.7/29.1亿元,EPS为1.48/2.15/2.88元,对应PE约25/17/13X。公司是环保节能领域优质龙头标的,长期看空间大壁垒高、中期看业绩确定性强,短期看存在预期改善空间,维持“买入”评级。

    风险因素

    项目建设进度低于预期。

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